海隆控股(01623)在手现金应足够偿还美元债，公司抗周期能力出众

原标题：海隆控股(01623)在手现金应足够偿还美元债，公司抗周期能力出众 来源：中金公司

公司近况

海隆控股于3月12日召开了电话会议，向投资者更新了公司近期经营状况以及财务运营状态。

评论

资金充沛，公司能够按期偿还美元债。公司此前发布的3.1亿美元债将于今年6月22日到期，其中1.45亿美元已经在2019年9月通过要约方式赎回，余下1.65亿美元债券将于6月到期。考虑到1H19公司在手现金已经达到6亿元，叠加1H19至今的业务运行，我们预计公司当前在手现金超过8亿元。此外，我们预计公司还有望如期获得银行授信，因此合计支付能力可能达到15亿元，超过还债所需的约11.5亿元。

业务基本不受疫情影响。公司表示，国内员工复工较早，正月十五以前已经基本达到正常开工状态，而海外运营并未受到疫情实质性影响，如2019年下半年与巴士拉石油公司等签订的海外合同也都按期执行中。此外，公司表示年前在手订单充沛，当前工作量甚至有望创下历史新高。

公司业务多元化，抗周期性强于同行。在上一轮油价下行周期2015-16年时，海隆控股是港股四家小油服中唯一一家没有亏损的油服公司。我们认为公司主要优势在于多元化的业务组合，使其能在当前低油价的环境下展现较强的抗周期性。相较于同行油服公司将业务集中在钻井服务及设备制造、油田服务、固完井等与油气开采直接挂钩的业务组合，海隆控股很早以前就开始布局与油价脱钩的业务，如管道技术与服务板块，其中的工业涂料与管道检测等业务与油价关联性不大，应用行业广泛；以及海工板块，公司目前也在争取一些其他行业如风能电能的拆卸安装等业务。

优选客户策略帮助公司改善现金流压力与运营风险。上一轮油价周期后，海隆控股对客户管理越来越重视，当前国内大客户主要为国有油气公司，国外的客户也以外国国家石油公司和国际油气巨头如壳牌等合作，因此运营风险大幅下降，现金流大幅改善。

估值建议

维持盈利预测和目标价1.8港元(7.7倍2020年市盈率)，维持跑赢行业评级。公司当前股价交易于2.0倍2020年市盈率。

海隆控股(01623)在手现金应足够偿还美元债，公司抗周期能力出众