开润股份（300577）—从小米生态链企业向出行消费品龙头的进阶

原标题：开润股份（300577）—从小米生态链企业向出行消费品龙头的进阶 来源：招商证券

报告名称：开润股份（300577）—从小米生态链企业向出行消费品龙头的进阶

研究员：刘丽,纪敏

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20200225

行业/子行业：纺织

公司名称及代码：开润股份(300577)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

1、B2C业务未来持续高增长动力何在？1、好赛道+高性价比产品+米系渠道助力，驱动公司B2C业务实现0到1的突破：1）产品卡位大众出行消费品市场，空间足够大，市场格局散乱，竞争对手实力弱。2）强研发+高效供应链体系，打造差异化的高质价比产品，迅速占领出行产品市场，18年拉杆箱出货量超新秀丽。3）深得小米体系运营精髓，借助米系渠道实现0到1的突破，并积极拓展自主渠道。2018年公司B2C业务收入破10亿，收入占比接近54%。2、展望未来，开润有望实现从小米生态链公司向大众出行消费品龙头的跨越。驱动力来自：1）搭建多层品牌矩阵，90分将借助定位&功能双升级带动规模增长以及盈利水平提升，米牌坚持高性价比路线，深耕供应链。2）强化自主电商渠道发展的同时，米系渠道红利仍存，今年公司将提升米牌箱包及配件在小米分销渠道渗透率。3）系统化全盘营销，公司将借助KOL直播带货&社媒话题营销&热门综艺节目场景化营销传播品牌理念。

2、B2B业务老客户关系紧密，印尼扩产切入NIKE运动背包供应链体系成为发展亮点。B2B业务凭借着独立产品开发能力&精细化管控，聚集了包括迪卡侬/惠普/联想在内的众多行业知名客户。2019年初完成收购耐克位于印尼的优质包袋代工厂，享受印尼低劳动力成本以及优惠关税税率红利的同时，将产品品类将拓展至主流运动包袋，为争取其他头部客户奠定长远发展基础。

3、盈利预测及投资建议：短期受疫情影响，微调公司2019年-2021年EPS分别为1.09元、1.39元、1.78元，对应20PE26X。考虑到公司在供应链/产品力/品牌/渠道等多方面具有前瞻性战略布局视角，具备从小米生态链企业向全球出行消费品龙头进阶的潜质，维持“强烈推荐-A”评级。

4、风险提示：疫情导致出行消费需求复苏延后/自主品牌培育低于预期的风险。

【摘要结束】