疫情使商超到家需求旺盛，关注永辉超市、高鑫零售

原标题：疫情使商超到家需求旺盛，关注永辉超市、高鑫零售 来源：中信建投证券研究

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事件

根据卫健委数据，截止2月3日24时，全国31个省与新疆生产兵团共累计确诊病例20438例，共有疑似病例23214例。2020年春节假期期间，新冠病毒疫情导致居民出门消费意愿减弱，实体门店客流短期承压，商超到家业务需求激增。

简评

疫情导致线下零售短期承压，可选负面影响大于必选2020年春节假期期间，各地居民积极应对新冠病毒疫情，主动减少不必要的外出，导致实体客流下滑、消费意愿减弱，对整体零售短期冲击大，对于可选消费品的负面影响大于必选消费品。但电商占比高的品牌可部分弥补线下客流下滑。

百货企业主动减租，携手商家共同抗疫根据联商网数据，目前许多百货&购物中心企业主动减租，与商家携手共同抗击疫情，彰显社会责任感的同时也深入绑定与商家的合作，如：苏宁广场免除1月25日至2月8日（初一至十五）期间的租金；步步高免除百货旗下所有租赁商户1月25日至2月8日期间全部租金；家家悦：免除威海九龙城和荣成九龙城近500家商户1月20日至3月4日期间全部租金及物业费，免除14家百货业态门店全体商户1月24日至3月8日期间全部租金及物业费；天虹股份：全国27个城市92家百货、购物中心门店对所有租赁商户免除1月25日至2月8日期间全部租金。

商超到家业务需求激增，阶段性收入有望提升疫情对于居民必选消费品的需求影响不大，而在尽量减少外出的背景下，大量居民选择一次性前往商超大量采购或通过生鲜到家业务完成家庭日常所需的采购。根据联商网报道，多家商超/平台到家业务春节期间需求激增：

永辉：春节期间，永辉生活·到家粮油储备是平时的3倍供应量；饮水是平常2.5倍供应量；民生肉类根据平日供应量增加5成；奶类商品是平时的2－3倍供应量；大米是平时的1－2倍供应量；蔬菜备货20万份以上，是平时的3倍。

大润发（高鑫零售）：据大润发统计，为了保障持续供应，门店商品采购量同比增长4-5倍。

步步高：2020年1月步步高超市销售收入同比增长43％，线上到家业务环比增长3倍，平均客单价超过120元。其中，大年初一到初八线上订单销售占比超10％，并在春节期间上线“小步到家”满足以小区为单位的批量需求。

物美：物美超市平日每天菜量约700吨，目前出现3倍增长，公司已紧急协调物流，门店实施日均2-3次配送蔬菜到店。

淘鲜达：平台上20余家商超表示，对于民生必需品承诺保供应、不涨价。31日起将在全国29省165城570家超市上线“无接触配送”服务。

京东到家：春节防疫期间，全平台销售额相比增长470％。除夕至大年初六，蔬菜销售额同比增长510％，水饺、馄饨等速冻食品销售额同比增长790％。

苏宁：苏宁物流春节不打烊，推出“免接触”送货服务，苏宁小店加大备货保障社区日用品供应。

美团：春节期间美团买菜北京地区日均订单量是节前的2-3倍，并呈现持续上涨趋势。

每日优鲜：除夕至初四平台实收交易额同比增长321%，预计春节七天总销量将突破4000万件。

投资建议：受新冠病毒疫情影响线下客流受短期冲击，可选消费所受负面影响大于必选消费。而基于我们对SARS期间的对比研究，我们认为可选消费在疫情缓和后有望快速反弹。疫情对于居民必选消费需求影响较小，叠加居民主动减少外出、农贸市场如不符合复工的卫生条件将影响生鲜供给因素影响，商超到家业务需求激增并有望加速消费者养成使用到家业务的习惯，收入有望迎来阶段性增长。长期看，国内农改超进度有望提速，商超业态加快创新，龙头供应链竞争壁垒不断深化，市占率持续提升。基于短期商超到家需求的激增与对超市行业的长期看好，我们建议关注永辉超市、高鑫零售、家家悦、红旗连锁等：

永辉超市：公司系国内生鲜超市龙头，跨区域扩张、生鲜供应链能力领先，聚焦云超主业成效显著，线下门店持续快速扩展，根据公司网站数据，截至2月3日公司线下门店总数926家（不含Mini店）。公司目前大量线下门店已接入京东等平台，同时推广自有APP“永辉买菜”布局到家业务；2019年起公司开始探索Mini小业态布局社区级零售赛道，并推动门店模型快速迭代升级。疫情导致公司到家业务需求激增，一方面为公司到家业务带来阶段性收入增量，另一方面实现公司到家业务的推广，帮助消费者养成到家业务的使用习惯。我们预计公司19-20年归母净利润为22.4、26.4亿，EPS为0.23、0.28元/股，对应PE为36X、31X，维持“买入”评级。

高鑫零售：公司旗下拥有“大润发”、“欧尚”两大品牌，长期深耕国内商超市场，产品与全球供应链能力领先。公司旗下双品牌融合不断深入，2020年协同效应将持续释放。公司引入阿里投资，门店接入淘鲜达布局2C到家业务，公司商超经营能力与阿里的流量、履单配送能力强强结合，目前公司2C业务已在业内实现率先盈利，20年有望进入收成之年。

家家悦：家家悦深耕胶东区域密布优势明显，一体化物流中心供应链能力强，业绩持续稳健。公司立足胶东同时，积极向山东省西部地区拓展，并通过收购方式实现跨区域扩张，先后收购青岛维客、张家口福悦祥超市、淮北真棒超市，跨区域扩张能力得到持续验证。我们预计公司19-20年公司归母净利润分别为4.9、5.8亿，EPS为0.81、0.95元/股，对应PE为29X、25X，维持“买入”评级。

红旗连锁：公司聚焦便利店精细运营，成都地区市占率领先，省内其他地区加速扩张。单店模型不断迭代升级，引入餐饮、加速线上线下融合紧抓行业发展趋势。19年公司展店速度提升，预计投资的新网银行对业绩形成明显增厚，公司未来联手永辉在生鲜领域协同效应发挥空间巨大。我们预计公司19-20年归母净利润4.6、5.2亿，对应PE为22X、19X，维持“增持”评级。

风险因素：疫情发展超出预期；行业竞争加剧；居民消费意愿大幅下降；物价水平波动过大；新业务发展不及预期

证券研究报告名称：《疫情使商超到家需求旺盛，关注永辉超市、高鑫零售》

对外发布时间：2020年2月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：史琨

执业证书编号：S1440517090002

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