九毛九：逾600倍超额认购 能否复制海底捞长牛走势？

　　来源：荷马国际

　　它是从6名员工、6张桌子的山西面馆起家，一路成长为华南地区排名第一、全国排名第三的中式快时尚餐厅。

　　目前九毛九国际旗下有五个品牌，分别是西北菜九毛九、太二酸菜鱼、2颗鸡蛋煎饼、四川冷锅串串“怂”和精品粤菜“那未大叔是大厨”，这其中九毛九和太二是当之无愧的主力品牌，二者收入在总收入占比达到98%以上。

　　今年上半年太二酸菜鱼坐拥高达4.9的翻座率，使其成为不少餐饮运营的教科书模板，在这项数据上太二酸菜鱼甚至超过了海底捞。

　　逾600倍超额认购

　　尽管近期有超过20只新股同台招股，九毛九仍然是“最亮的那颗星星”，成资金追捧对象。

　　全程火爆的九毛九招股于1月8日截止，据消息人士初步统计，九毛九在公开发售阶段录得逾600倍超额认购，冻结资金超1400亿港元。

　　九毛九国际经营287间餐厅以及管理41间加盟餐厅，覆盖内地39个城市，遍及15个省份与4个直辖市。根据弗若斯特沙利文，按去年收入计算，两大品牌九毛九和太二分别在内地所有中国西北菜餐厅中及所有中国酸菜鱼餐厅中排名第二及第一。

　　传九毛九以招股上限定价

　　有市场消息称，九毛九（09922）拟以招股价范围上限定价，公司招股价在每股5.5至6.6港元之间，计划发售3.334亿股，集资最多22亿港元，将于1月15日挂牌。

　　公司引入四名基石投资者，包括资产管理公司BlackRock、ChinaAlpha、WT和东方资产管理，合共投资5500万美元。

　　据了解，九毛九IPO独家保荐人为招商国际，联席全球协调人、联席帐簿管理人为招商国际和中金公司。

　　能否复制海底捞的长牛走势？

　　海底捞于2018年10月在港上市，目前股价已经翻倍。

　　九毛九有着和海底捞一样的“网红体质、较高的翻台率和客单价”。近期不少投资群里充斥着“九毛九，买买买 ”的声音。各家券商的融资额屡屡告急，投资者要守着手机不停刷新，“这两年从来没见过这样的景象。”

　　认购如此火爆，伴随着的必然是极低的中签率，大多数投资者难以喝到九毛九集团IPO的头啖汤。因此，投资圈讨论的热点是九毛九的合理估值区间在哪里，能否复制海底捞的长牛走势？

　　无论是九毛九还是太二酸菜鱼，其主要市场都还是在华南地区。

　　由于备受华南地区食客的认可，九毛九国际利润逐年增长。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九国际的营业收入分别为11.64亿元、14.69亿元、18.93亿元和12.37亿元，相应的净利润分别为0.51亿元、0.72亿元、0.73亿元和1.02亿元。其中，仅广东地区就为九毛九国际贡献了七成左右的收入。相应报告期内，九毛九国际自广东地区取得收入的比例为75.1%、74.7%、73.4%及68%。

　　招股书披露的九毛九国际经营情况

　　但市场地域过度集中也给九毛九国际未来的发展带来局限。九毛九刚开始把门店集中在广东地区是比较精准的，因为广东的消费力、包容性都很强。九毛九国际将市场定在广东地区有一定的策略性，但该策略或也有其局限性，关键在于九毛九国际IPO之后定位战略是否会有所调整，未来九毛九国际的全国化运作对其中长期战略有很重要的影响。

　　尽管九毛九集团打出了多品牌及多概念，但近年公司的收入增长主要由太二酸菜鱼驱动。今年上半年，太二酸菜鱼的翻座率高过海底捞，实现营收5.38亿元，占九毛九国际收入的比重已达43.5%。

　　根据招股说明书披露，公司预计于2020年及2021年新开18家及20家九毛九门店，2020年及2021年新开80家和100家太二门店，可见未来几年集团仍依仗“太二”这一爆款。

　　从地区布局来看，太二酸菜鱼在华南地区已趋于饱和，反观华东地区尤以江浙沪地区的市场潜力较大。但同时酸菜鱼也是公认的竞争红海，尤其是像南京这样的城市，一旦遇到口味差异、对手崛起的风险，不知太二能否继续狂奔？

　　继续扩张或拖累盈利，招股书显示，2017年，太二酸菜鱼的同店销售增长率为34.3%，但2018年，同店销售增长率下滑至了7.7%。可见太二酸菜鱼的同店销售增长率也在下滑。增收不增利成了很多正在扩张的餐饮企业的现状，如何把门店的可持续竞争力打造出来是关键。

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