青岛啤酒逆势拉涨，淡季提价催化啤酒牛市

原标题：青岛啤酒逆势拉涨，淡季提价催化啤酒牛市 来源：富途资讯

富途资讯11月13日消息，青岛啤酒逆市大涨，连续连续两日拉升。截至发稿，A股涨7.33%，报55.05元；H股涨5.26%，报52港元。

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此前，青岛啤酒发布的三季报显示，今年前三季度实现啤酒销量719.5万千升；营收249亿元，同比增长5.31%；净利润25.9亿元，同比增长23.15%，前三季度净利润创历史新高。

有机构指出，青岛啤酒高端化策略稳步推进，产品结构提升有望带来公司吨价稳步提升，在啤酒行业竞争格局改善的背景之下，公司业绩有望持续向好。

以史为鉴，淡季提价催化啤酒牛市

中泰证券认为，公司淡季提价催化啤酒牛市，由于淡季啤酒消费量较小，便于测试提价效果，避免提价不顺畅导致销量大幅下滑，因此啤酒企业直接提价通常发生在消费淡季。2008、2011、2018年青岛啤酒三次直接提价均发生在年初淡季时点。

从价格表现看，年初提价后，一二季度公司吨酒价格开始加速增长。

行业从要份额转向要利润，提价有望实现常态化

2012-2017年由于行业价格战持续进行，青岛啤酒吨酒价格增长缓慢，复合增速低于同期 CPI 增长，啤酒企业以抢夺销量和市场份额为主要目标。

2018 年随着行业从价格战转向结构升级，啤酒企业利润诉求愈发明显，青岛啤酒扣非净利润快速增长。黄董事长上任后提出提价常态化，更频繁的分产品分地区进行价格调整，希望实现小步快跑式的提价。与 2008、2011 年成本压 力导致的一次性的大范围提价相比，常态化提价更多来自于公司对利润的诉求。

落实提价常态化

其中 2018年上半年提价效果已消失。2018 年 1-6 月青岛啤酒进行了较大范围和幅度的提价，该次提价的贡献在 2019Q3消失，因此 2019Q3 吨酒价格增速环比 2019Q2 有所放缓。2019 年上半年青岛啤酒继续常态化提价，对山东、华南等地区的经典 1903、白啤等产品进行提价，整体力度小于 2018 年初，但落实了常态化提价的策略。

直接提价可增厚利润，同时有望催化股价

假设其他条件不变，我们测算吨价直接提升 0.5%、1%、1.5%、2%、2.5%、3.0%可分别带动青岛啤酒毛利率上升 0.30、0.60、0.89、1.18、1.47、1.76 个 pct，带动净利率上升 0.17、0.34、0.50、0.67、0.83、0.99 个 pct，从而增厚净利润 3.1%、6.3%、9.4%、12.6%、15.7%、18.8%。

产品产能双优化，未来业绩弹性可期

从2019年开始，啤酒行业增长动能逐渐由量转换至价，市场竞争格局改善，公司未来看点如下：

关厂提效。产能过剩是啤酒行业过往业绩低迷的关键因素，因此不少啤酒企业开始关停低效工厂。青岛去年已经关闭了2家工厂，未来计划通过3-5年关闭整合10家工厂，新旧动能转换有望提升公司整体经营效率。

结构优化。虽然三季度销量略降，但全年产品结构升级的趋势不改，高端产品放量推动吨价提升，将成为未来业绩主要的支撑。

展望明年，预计行业利润率提升趋势仍将延续，而从历史股价走势看， 在 2017 及 2018 年底有提价催化因素时，股价均进入一轮牛市。

本文精编自：中泰证券《青岛啤酒：以史为鉴，淡季提价催化啤酒牛市》、财富证券《青岛啤酒：短期啤酒销量下滑，全年价升趋势不改》

编辑/Edward