佳兆业美好(02168)收购江苏恒源物业，巩固一线行业地位

原标题：佳兆业美好(02168)收购江苏恒源物业，巩固一线行业地位 来源：金桥证券

专注中高端物业，提供量身定制服务

佳兆业美好成立于1999年，是港股企业佳兆业集团(01638。HK)旗下子公司，在全国物业管理行业市场中处于领先地位。截至2019年10月末，公司在管面积达到4500万平方米；2016至2018年三年营业收入CAGR达到28.93%，2019H1公司分别实现营收/净利润约为5.58亿元/0.92亿元，同增35.4%/45.4%，呈现快速成长趋势。

在管面积持续增长，收并购扩大物管收入

佳兆业美好2019年上半年在管面积为3634万平方米，较2018年末上升35%；合同面积为4142万平方米，较2018年末上升29%。其中来自独立第三方开发商的在管面积较2018年末增长192%，占总在管面积的比例上升18.5个百分点，主要是由于4月收购浙江嘉兴大树物业，接手78个项目。收购后佳兆业美好在长三角区域的在管面积提升了202%，占比34%。

深耕长三角核心市场，继大树物业后再收购恒源物业

2019年10月31日，佳兆业美好(2168。HK)公司公告表示与江苏恒源物业管理有限公司(江苏恒源物业)签订协议，收购其51%股权，涉资3415.98万元人民币，收购为提升收入、扩大市场影响力及市场份额奠定基础，收购完成后，佳兆业美好集团整体在管面积也将达约4500万平方米，管理项目达近300个，为未来发展提供更加稳定及可观的物业管理收入。

半年报净利润率超预期，创披露以来最高值

四大业务助推下，佳兆业美好上半年的利润水准增长超出市场预期，而社区增值服务收入在业务板块中毛利率涨幅最高，达到约16个百分点，为净利润率上涨提供支持，有望开拓长期价值空间，未来随着管理面积持续增长、增值服务内容及渗透率提升，利润有望延续快速增长。随着智能解决方案服务、社区生活服务业务的发展，降低了对集团的依赖，来自母集团的收入占比由18年的50.9%下降到2019年上半年的45.9%，预料占比会进一步下降，从而提高公司的抗风险性及独立性。

在管面积及社区增值服务占比仍有提升空间

2018年末，已上市物管企业的平均在管面积约为7500万平方米，而佳兆业美好19年下半年在管面积约为4500万平方米，与规模房企仍有一定差距，但逐渐缩小。而上半年社区增值服务部分毛利率达到43.6%，是公司毛利率最高的业务模块，但其营收占比仅为10.11%，仍有较大提升空间。

急速城市化，城镇居民对物业管理的需求日增

粤港澳大湾区及长三角地区发展成熟、高度城市化，粤港澳大湾区及长三角地区的城市化比率远高于中国的城市化比率，人均年度可支配收入亦高于其他地区。佳兆业美好着力布局粤港澳大湾区、长三角地区及环渤海经济圈等中国经济发展最迅速的地区，而急速城镇化使得居民对物业服务需求急增，使未来业务增长可期。

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