复星旅游文化(01992)三亚亚特兰蒂斯：屹立的南海明珠，中国的娱乐航母

原标题：复星旅游文化(01992)三亚亚特兰蒂斯：屹立的南海明珠，中国的娱乐航母 来源：中信建投

南海明珠，开业即创下盈利“奇迹”

三亚亚特兰蒂斯项目自2018年4月正式营业后，累计经营收入过14亿元，超过多数国内上市自然景区标的，是国内旅游项目的新标杆。三亚亚特兰蒂斯是以酒店为核心，内嵌多元化产品及服务项目，包括水族馆、水世界、海豚湾、迷你营等亲子娱乐项目，配套还有高端餐饮、购物等，是国内唯一七星级酒店，也是三亚的顶级综合旅游目的地。

至2019年H1，三亚亚特兰蒂斯实现经营收入6.56亿元，客房收入与其他经营收入分别达到3.49、3.07亿元，比例近1：1。考虑到经营期较短，三亚亚特兰蒂斯的入住率及平均房价仍在爬坡期，且中长期来看，水族馆、水世界当前的接待游客数(2019年H1)为60.8、50.2万人次，仍未达到瓶颈，意味着非客房项目还有更大的增长空间。

“亲子游”为旅游业最优赛道，受益于消费升级

三亚亚特兰蒂斯是亲子旅游目的地，受益于亲子游热度的持续提升。从需求端来看，2018年我国新生儿数量达到了1523万人，以80、90后为代表的新生代父母在子女教育上更愿意投入时间和资金，且教育观念更加科学，注重情感、见闻等多角度培养，尤其对高品质的亲子游产品更为追捧。

三亚亚特兰蒂斯是我国旅游目的地发展的3.0版本。从旅游目的地发展来看，伴随消费升级，需求不断更新迭代。消费者对更高品质的旅游目的地有了更大追求，当前尤重亲子属性。以复星旅游文化旗下三亚亚特兰蒂斯、Club Med为代表的“一站式服务”亲子旅游项目成为新一代旅游目的地的代表。

多维构建护城河，竞争优势凸显

三亚亚特兰蒂斯项目的“护城河”主要来自四大方面：1)亚特兰蒂斯品牌本身是全球闻名的IP，具备较高国际认可及知名度；2)“一站式服务”理念在经营管理、盈利来源上较传统旅游目的地有较大优势；3)由全球最知名的酒店运营集团柯兹纳国际管理，凸显管理优势，降低经营风险；4)三亚亚特兰蒂斯是复星“生态圈”的一环，在整个体系内相互赋能，实现业务协同发展。

盈利预测：预计三亚亚特兰蒂斯项目在2019-2021年间净利润分别为4.1、5.7、7亿元，给予其20倍PE，对应2019年的合理市值规模为82亿元。考虑到当前复星旅游文化整体市值仅113亿元，对应2019-2020年PE分别为16、11倍，维持“买入”评级。

复星旅游文化(01992)三亚亚特兰蒂斯：屹立的南海明珠，中国的娱乐航母