龙源电力(00916)中报点评：预计全年业绩温和增长

原标题：龙源电力(00916)中报点评：预计全年业绩温和增长 来源：广发证券

核心观点：

2019年中期业绩与去年同期基本持平

公司公布了2019年上半年度业绩。公司实现营业收入人民币140.4亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润32.1亿元，同比增长0.5%，略低于预期。由于一季度来风情况较差，员工成本、财务费有所用上涨，以及毛利较低的煤炭销售业务占比增高，公司毛利率和净利率同比略有下降。

上半年来风情况不及去年同期，全年发电量预计温和增长2019年上半年公司实现累计风电发电量21,445吉瓦时，同比上升3.15%，利用小时数1172小时，同比下降9小时。相比一季度较差的风资源(-1.1%yoy)，第二季度的风电发电量同比增长8.0%。由于上半年季节性来风波动，并且受到今年台风自然灾害影响，我们预计全年风资源与去年持平或略差。考虑到2018年三季度利用小时数基数较高，四季度基数较低，发电量在三季度恐将继续承压，但全年发电量仍预计能保持温和增长，我们预计2019年风电发电量同比增长5%，风电板块仍将贡献主要盈利增长。

积极应对平价上网，19-21年大规模扩产

2019年上半年新增风电装机容量90MW，在建项目容量超过1.6GW，公司上半年获得国家平价项目批复247.5MW，预计将会在明后两年陆续并网投产。由于公司项目储量丰富，并且下半年将继续扩大开工规模，我们保守估计2019-2021年新增装机容量分别为1.2/1.5/1.5GW。

平价政策收紧补贴缺口整体规模，公司现金流状况有望触底反弹我们认为平价上网将基本收紧补贴缺口总体规模，未来政策走向逐渐转为乐观，不确定性正在不断减少。2019年中期，公司应收账款和应收票据账面规模达到人民币180亿，剔除保理应收账款对账面应收规模影响后，上半年实际应收规模同比增加33%，一般可再生能源补贴回收会在下半年加速，上半年应收增长规模符合预期。

盈利预测和投资评级

2019年8月21日，龙源电力(00916。HK)收盘价4.42港元。我们预测2019-2021年EPS分别为人民币0.52/0.58/0.65元。由于公司主营业务运营状况良好，全年业绩预计持续温和增长，未来两年弃风率持续改善，并且装机容量有望快速增长，并基于2019年0.8倍市净率和给予合理价值港币5.81元/股，维持“买入”评级。

龙源电力(00916)中报点评：预计全年业绩温和增长