雅居乐集团(03383)派息慷慨

原标题：雅居乐集团(03383)派息慷慨 来源：招银国际

概要。2019上半年公司收入和净利润分别增长12.0%至271亿元和35.1%至50.8亿元(人民币，下同)。我们估计2020年末的净资产值为29.19港元。因此，我们将目标价从15.93港元上调至16.05港元。维持买入。

中期利润大增35%至51亿元。公司上半年收入和净利润分别增长12.0%至271亿元和35.1%至50.8亿元。由于海南项目贡献减少，毛利率由2018上半年的49.6%减少至2019上半年的30.3%。雅居乐在出售项目公司34%权益后的税后收益为22亿元，另外一家合营企业转至附属公司的除税后收益为4.35亿元。

截至7月，合同销售额达成率58%。上半年预售项目108个，其中22个为新项目。合同销售额及面积分别上升25.0%至582亿元及14.4%至406万平。包括7月份71.1亿元合同销售额在内，雅居乐于7月底实现全年销售目标1,130亿元的58%。2019年共有134个可售项目，全年可售资源货值2,000亿元。截至2019年6月，预售但未入账物业总额达350亿元，预测毛利率为35%。

土储遍布72个城市，总面积4,994万平。2019上半年，雅居乐增添了28个新项目，新购项目总建筑面积692万平，相关应付土地金额223亿元。截至2019年6月，雅居乐已在72个城市(当中六个城市为新开拓市场)投资房地产项目，总建筑面积达到4,994万平(应占建筑面积3,927万平)，对应楼面平均地价每平3,255元，相当于上半年预售项目平均售价的22.7%。至于大湾区的项目土储则占比23%。

扩张多元业务。上半年非房地产开发业务收入增加47%至24亿元，其贡献占比亦从2018上半年的6.8%上升至今年同期的9.0%。我们预计到2021年，这数字将进一步扩大至11.2%。雅生活(3319HK，买入)在上半年实现63%的盈利增长。我们预计未来三年雅生活的复合年增长率将达到36.6%。环保业务亦于今年上半年录得经营利润94%增长至2.25亿元。我们预计分拆计划将在2021年进行。

股息率超过10%。雅居乐宣布派发中期股息0.6港元，并承诺未来派息比例维持在40-49%。我们将2019年的盈利预测上调15.4%至98.5亿元，并估算2020年末的净资产值为29.19港元。我们因此将目标价从15.93港元上调至16.05港元，较净资产值有45%折让。

雅居乐集团(03383)派息慷慨