“赢”战科创板 ⑩｜首批科创板企业上市“姿势”大猜想：中性假设，25只新股平均涨幅大约29％

原标题：“赢”战科创板 ⑩｜首批科创板企业上市“姿势”大猜想：中性假设，25只新股平均涨幅大约29％ 来源：上游新闻·重庆商报

7月22日，中国资本市场将迎来重要时刻，科创板首批25只个股将正式在上交所上市。那么，这些股票上市首日将如何表现？哪只会涨最猛？哪只又会受到游资的青睐，让我们来猜猜他们的上市“姿势”。

大“比拼”》》》

25家公司有何优势？

首先，我们先来看看，在科创板首批上市的25只个股中，谁定价最高？谁的募资额最多？哪家企业盈利能力最强？哪家企业科研含量最高？

■所属行业

根据此前科创板相关细则显示，在上交所新设科创板，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

而首批上市的25家公司，整体来看，这些企业主要分布在7个行业。其中，机械设备和电子行业这两个行业的个股最多，分别有10只、7只。而有色金属、医药生物和计算机行业分别有2只，另外，化工和国防军工分别有1只个股。

而从所属地域来看，上述25家公司，北京和上海的企业数量最多，分别有5家，江苏省有4家，浙江省和广东省分别有3家，陕西省有2家，另外，山东省、黑龙江省、福建省分别有1家。

■募集资金

如果从募资金额来看，上述25家首批企业合计募资金额为370.18亿元，平均每家企业募资14.81亿元。

具体来看，目前募集资金最高的为中国通号，高达105.3亿元，其也是目前唯一一家募集资金超过100亿元的公司，同时在A股所有上市公司中也处于较高水平。据了解，其募集资金将主要用于先进及智能技术研发项目、先进及智能制造基地项目、信息化建设项目、补充流动资金等四大项目。

而澜起科技的募资金额为28.02亿元，排名第二。另外，募集资金在10亿至20亿元的有11家，低于10亿元的则有12家。其中，募集资金最低的为安集科技，仅为5.2亿元；其次是沃尔德和交控科技，募集资金分别为5.34亿元和6.47亿元。

■发行价格及市盈率

与主板相比，科创板打破了以往A股主板以23倍市盈率为上限的定价模式，以市场化定价为主导。目前，首批上市公司已全部公布了发行价格。

据了解，发行价格在20元以下的共有5家，其中中国通号的发行价格最低，为5.85元/股，其也是目前唯一一只价格低于10元的个股。除此之外，发行价格在20元以下的还有光峰科技、航天红土、交控科技和西部超导，发行价格分别为17.5元/股、17.25元/股、16.18元/股和15元/股。

另外，发行价格在20元至30元的有13家，30元至40元的有3家，40元至50元的只有一家，即心脉医疗，其发行价格为46.23元/股。50元以上的则有3家，其中最高的是乐鑫科技，发行价格为62.60元；方邦股份和南微医学的发行价格分别为53.88元和52.45元，排在第二、三位。

而从首发市盈率来看，乐鑫科技虽然发行价格最高，但其对应的市盈率为62.6倍，在上述25只个股中排名第五。据了解，在25只个股中，市盈率高于50倍的有7只，其中最高的的是中微公司，148.79倍。

值得注意的是，中微公司的首发市盈率绝对值较高，市场人士认为一方面是由于该公司前期融资太多，股本很大，所以每股收益比较低；另一方面则是因为公司未来增长预期较好、市场认可度比较高。另外，中微公司的市盈率低于可比公司的平均值。

除了中微公司外，瑞创微纳和虹软科技的首发市盈率分别为71.1倍和57.75倍，排名第二和第三。另外，首发市盈率在40倍至50倍的有6家公司，30倍至40倍的则有11家，而目前市盈率最低的是中国通号，市盈率仅为18.18倍。也就是说，目前，中国通号是发行价和市盈率最低的公司。

■盈利能力

需要说明的是，根据此前细则来看，科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市。而在上述25只个股中，同样也存在目前尚未盈利或存在亏损的公司。

从2018年营业收入来看，在上述25只个股中，2018年营业收入超过10亿元的有10只，其中中国通号的营业收入高达400.13亿元，排名第一，其次为容百科技，营业收入为30.41亿元，而剩余8只个股的营业收入均在10亿元至20亿元之间。

另外，在营业收入低于10亿元的15只个股中，5亿以上的有4只，4亿至5亿的有4只，3亿至4亿的有1至，而3亿以下的则有6只。其中，最低的为新光光电和心脉医疗，2018年营业收入分别为2.08亿元和2.31亿元。

而从营业收入同比增长率来看，在上述25只个股中，华兴源创和福光股份2018年的营业收入同比下滑幅度为26.63%和4.86%，也是目前唯一两只营业收入有所下滑的个股。另外，营业收入同比增长幅度在20%以下的有6只，在30%至50%的则有8只，50%以上的有8只，其中增长幅度超过100%的有两只，分别为睿创微纳和嘉元科技，增幅分别为146.66%和103.68%。

营业收入增幅排名靠前的前五只个股

我们再来看各个公司净利润的表现情况。在这些公司中，净利润低于5000万元的只有一家公司，即为安集科技，2018年净利润为4496.24万元；净利润在5000万至1亿元的则有13家，1亿元至3亿元的有11家。另外，2018年净利润金额最高的为中国通号，高达34.09亿元；其次为澜起科技，净利润为7.37亿元。

而从净利润同比增长率来看，在这些公司中，只有西部超导2018年净利润同比呈现下滑，下滑幅度为4.95%。而剩余24家公司中，净利润增幅低于10%的有2家公司，分别为中国通号和福光股份，净利润同比涨幅仅为5.77%和0.14%。而净利润增幅在10%至30%的有6只，增幅在30%至50%的有3只，50%的有14只。其中净利润增幅超过100%的有6只，涨幅最低的为容百科技，净利润同比增长幅度高达583.92%，其次为乐鑫科技和中微公司，增幅分别为219.63%和203.72%。

净利润增幅排名靠前的前五只个股

■科研含量

从2018年各个公司的研发费用来看，2018年，公司研发费用低于2000万元的有3家公司，分别为新光光电、沃尔德和瀚川智能，研发费用分别为1225.39万元、1665.35万元和1959.96万元。而研发费用在2000万至5000万元的则有7家，5000万元至1亿元的有8家，1亿元以上的有7家。其中，研发费用排名前三的分别是中国通号、澜起科技和虹软科技，2018年研发费用分别为13.24亿元、2.77亿元和1.49亿元。

而从研发费用占营收比重来看，上述25家公司中，研发费用占营收比重超过10%的有10家，其中比重最高的为虹软科技，尽管其研发费用为1.49亿元，但其占同年营业收入的比重高达32%；其次为安集科技和睿创微纳，研发费用占比分别为22%和17%。而在其余15家公司中，研发费用占营收比重低于5%的有4家，分别为中国通号、嘉元科技、容百科技和瀚川智能，研发费用占营收比重分别为3%、3%、4%和4%。

市场演绎》》》

哪家公司将获市场青睐？

看完这些公司的基本情况后，在7月22日上市首日，科创板第一批股票会如何演绎？

根据数据显示，今年上半年，A股64只新股在开板前，平均连续涨停天数为7天。其中2月15日上市的福莱特在上市后连续获得18个涨停板才开板，排名第一；紧随其后的是3月14日上市的上海瀚讯和3月25日上市的每日互动，分别获得15个涨停和14个涨停。

不过，科创板规则与A股现行规则不同，科创板新股在上市后的前5个交易日不设涨跌停限制，这意味着科创板上市首日股价变动幅度可能相当剧烈。

广发证券倪赓、戴康策略团队认为，科创板首批个股的初期几乎难以重现创业板开市首日平均106％涨幅，但短期内破发同样难以出现，主要有三点原因。第一，科创板首批平均网下配售比例高达62.3％，远高于创业板历史水平（中枢15％左右），稀缺性下降，新股回报率会打一定折扣；第二，一级市场打新策略下不能完全反映投资者乐观预期，二级市场估值溢价空间依然存在；第三，回溯创业板市场化定价时期，新股破发率与整体估值呈现较为明显的负相关关系，初期临时停牌、连续竞价限制等政策工具初期将有效防范破发情况出现。

联讯证券则以创业板上市首日的体现作为依据，以为科创板首批上市公司的上涨空间依然存在。其认为，从市盈率视点来看，科创板第一批企业市盈率水平略低于创业板，参阅创业板第一批首日体现，上市后尚存在必定的上涨空间。

另外，光大证券金工团队则对相关个股的涨跌幅预测。该团队表示，基于回归模型排序、基本面排序，并结合整体估值溢价水平，最终得到首批25只科创板新股的涨幅预测。其中根据估值水平的溢价程度分为悲观（10％）、中性（20％）、乐观（30％）三种情形。

中性假设下，科创板首批25只新股的平均涨幅为29％，涨幅区间为14％-53％。涨幅排名靠前的公司是安集科技、澜起科技、西部超导，分别为53％、53％和41％，而涨幅靠后的公司是福光股份、华兴源创、光峰科技、杭可科技，均在20％以下。

同时，在悲观、中性、乐观三种假设下，25只新股上市初期预计估值水平（2019E）均值分别为40倍、44倍、48倍，相比可比公司目前估值（2019E）均值36倍，分别溢价10.9％、20.9％、30.9％，符合给定的假设条件。

那么，科创板首批上市的25家企业上市首日究竟表现如何，让我们拭目以待。

上游新闻·重庆商报记者 张蜀君