中国银河国际--香港股市策略:美国潜在降息,香港公用股仍有上升空间【投资策略】

原标题：中国银河国际--香港股市策略:美国潜在降息,香港公用股仍有上升空间【投资策略】 来源：金融界

美国潜在降息:香港公用股仍有上升空间

现时市场对美国在 7月底联邦公开市场委员会会议开始进入新一轮降息周期的预期正在升温。

如果 10年期美国国债收益率回到过去几年区间的低端,那么国债收益率在中期而言或较现水平下降超过 70个基点。

在美国过去三轮的主要降息周期中,香港公用股通常至少在降息周期早段有良好表现。

从股息率与 10年期美国国债收益率的利差来看,香港公用股的估值仍然合理。

粤海投资( 0270.HK)、电讯盈科( 8.HK)、电能实业( 6.HK)和长江基建( 1038.HK)的利差仍高于各自的 5年平均水平,或提供较大缓冲。市场假设美联储 7月底降息至少 25个基点在美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周于国会作证后,联邦基金期货市场反映下一次联邦公开市场委员会会议( 7月 31日)后美国降息的机率为 100%,而下调幅度至少为 25个基点。

10年期美国国债收益率有机会降至 1.3%-1.4%如果 7月底美国宣布降息并启动降息周期,我们不排除 10年期美国国债收益率可能回落至 1.3%至 1.4%(过去数年区间的低位)。这意味着在中期而言, 10年期美国国债收益率或下降超过 70个基点(目前约 2.1%;图 1)。欧元区政府债券收益率下降 也将促使投资者寻求其他收益率较高的投资工具自 2018年底以来,欧元区主要国家政府债券收益率一直在下降。由于欧洲央行行长马里奥·德拉吉近日再次发放鸽派货币政策的信息,收益率下行趋势或会持续(图2)。美国和欧元区的无风险利率下行趋势将促使更多投资者在其他市场(包括香港)寻求收益率更高的投资。香港公用股可望在降息期间维持较佳表现在过去四轮美国的主要降息周期( 1995年、 1998年、 2001年和 2007年),香港公用股至少在周期早段维持了良好表现(除了 1995年之外;图 3)。香港公用股估值合理恒生公用分类指数表现在过去 12个月的总回报率为 12.9%,明显优于恒生指数( 3.4%),但尽管如此,我们看到香港公用股仍有上升空间。从动态股息率和 10年期美国国债收益率之间的利差来看,我们注意到香港主要公用股的利差仍接近或高于 5年平均值。如果 10年期美国国债收益率在中期内下降超过 70个基点,则意味着香港公用股目前估值仍然吸引(图 4-10)。粤海投资、电讯盈科、电能实业和长江基建或提供较大缓冲目前这四只股票的利差高于 5年平均值,意味着利差有较大的收窄空间。然而,由于电能实业和长江基建有大量海外业务,它们或会面对与政策和汇率相关的风险。