仙鹤股份:预计成本攀升、价盘稳定 盈利表现靓丽

仙鹤股份:预计成本攀升、价盘稳定 盈利表现靓丽
2024年10月16日 00:00 国盛证券

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公司发布三季度业绩预增公告:单Q3 归母净利润为2.42-2.80 亿元(同比+20.1%~+38.9%),中值为2.61 亿元(同比+29.5%);单Q3 扣非净利润为2.23-2.61 亿元(同比+33.3%~+56.0%),中值为2.42 亿元(同比+44.6%)。产销景气,均价稳定,成本小幅抬升,业绩表现符合我们预期。

产销景气,价格平稳,吨盈利小幅下降。受益于公司广西&湖北项目逐步落地,技术研发&产品性能投入领先行业,且积极拓张海外业务(H1 顺利接入全球领先烟草公司供应链),我们预计公司Q3 产销维持景气,销量环比提升。成本端受制于高价浆入库、预计小幅抬升,吨盈利预计环比回落。根据我们测算,预计薄纸吨净利超800 元(环比下滑100+元/吨),夏王吨净利维持1000 元/吨+(环比下滑300+元/吨),厚纸延续亏损。

展望未来,Q4 行业成本下降、需求弱势,预计价格小幅松动,但公司低价原料逐步入库改善成本,叠加公司自给浆比例提升,吨盈利有望保持相对稳定。

林浆纸一体化进程加速,成本周期逐步弱化。公司湖北项目24 年1 月落成(聚焦装饰原纸及消费类包材),其中PM1&PM2 已Q1 投产、H1 贡献产量超3 万吨,PM3 产线9 月底开机,剩余一条Q4 投产;同时新增生活用纸项目3 月开启土建工程。广西(聚焦日用消费)项目PM2 纸机6 月下旬开机投产,PM4 于8 月份开机投产;两大项目首期合计将投产约60万吨造纸产能。此外,凭借优越自然资源优势(湖北芦苇&杨木、广西桉木速生林),新增造纸产线将被匹配部分林浆资源赋能(湖北4 月中旬制浆产线投产、广西1 号化机浆4 月中旬试机成功&9 月初40 万吨化学浆投产),未来伴随林浆自给率提升,公司周期影响逐步弱化。

盈利预测:预计2024-2026 年公司归母净利润分别为10.8、14.7、18.7 亿元,对应PE 估值分别为12.1X、8.9X、7.0X。

风险提示:原材料波动超预期,需求复苏不及预期,竞争加剧。

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