本报告导读:
公司Q2 归母净利增长52%表现亮眼,在错综复杂的外部环境中彰显经营韧性;看好底层能力高度复用、品牌矩阵建设奠定长效增长。
投资要点:
维持增持。H1营收 41.8亿元/+50.7%,归母净利2.36亿元/+56.7%,扣非净利2.1 亿元/+47.2%符合预期。维持预测2024-26 年EPS 为1.13/1.52/1.98 元增速35/35/30%,维持目标价33.9 元,维持增持。
Q2 营收/净利延续高增,费用投放小幅提升。1)Q1/2 单季度营收增速分别44.7/55.5%,归母增速分别65.6/52%,扣非增速53.5/44.2%;2)主业毛利率48.1%/+1.9pct 彰显韧性,其中服饰49.3%/-0.9pct、非服42.1%/+8.1pct;净利率5.64%/+0.22pct;3)费用率39.6%/+1.2pct,主要因品牌推广费用增加、股权激励、上年同期汇兑收益较高等,其中销售/管理/研发/财务费用率分别36.6/2.1/1.31/-0.44%,同比分别+1.2/-0.02/+0.2/-0.2pct;4)经营净现金流1.1 亿元/-69.3%,主要因销售体量增加而需增加备货及为三季度会员日增加备货。
三大核心品牌延续高增,新平台实现突破。1)营收分品类:服饰30亿元/+53.6%占比72.3%,非服10.1 亿元/+34.4%占比24.4%;其中Coofandy/Ekouaer/Avidlove 三大核心服饰品牌分别9.5 亿元/+51.1%、7.9 亿元/+57.9%、3.7 亿元/+34.7%,新品Zeagoo 为1.8 亿元/+81.9%、Cobizi(户外)为1.5 亿元/+96.7%;2)营收分区域:北美37 亿元/+51.5%占比89.1%,欧洲2.9 亿元/+18.6%(扭负转正)占比 7%;3)营收分渠道:亚马逊34.9 亿元/+43.1%占比84%,沃尔玛1.56 亿元/+92%,独立站1.4 亿元/+57.7%;Temu 及Tik Tok 合计0.84 亿元。
出海标杆强者气场,品牌影响力更上层楼。1)Q2 外部环境错错综复杂,公司受益亚马逊平台佣金率下调、亚马逊AGL 及自身综合竞争力的进一步强化,彰显经营动能强;2)随底层各链路数字化、标准化水平持续提升,底层能力的高度复用将有力支撑品牌孵化与布局效率的提升;3)服饰延续高增且品牌力持续强化,截至6 月末多个品牌的多款产品稳居Amazon Best Sellers 细分品类前五;4)非服持续修复,Q1/2 营收增速分别26.5/40.9%;5)中期拟派发现金股利1.2亿元(2023 年年度分红2.5 亿元)。
风险提示:国际贸易摩擦及物流风险、行业竞争加剧、新品类推进不及预期等
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