珂玛科技即将发行：假如投资，54年才收回本金，你还敢投吗？_新浪财经

　　近日，苏州珂玛材料科技股份有限公司（简称珂玛科技）已经步入了发行阶段，这意味着上市之路基本没有问题。珂玛科技选择的是创业板，发行数量7500万股，占发行后总股本的比例约为17.2%，发行金额9亿元，主要用于先进材料生产基地项目、泛半导体核心零部件加工制造项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

　　在汽车、半导体、燃料电池制造、化工环保、生物医药等领域，都需要陶瓷材料零部件、表面处理等产品和服务，由于涉及的下游行业众多，所以珂玛科技的客户分布于各个行业，并且都是一些比较著名的企业。例如面板企业京东方，还有北方华创、中微公司、拓荆科技、耐驰、布勒、Bloom Energy、华晨宝马、舍弗勒等国内外企业。

　　进入到发行环节，都企业来讲，不需要为IPO的过程担心了，但是目前最为担心的是企业能不能赢得投资者的信赖。当然，那就要分析企业是否能支撑其价值。

　　54倍PE,意味54年投资者才能收回本金，未来趋势堪忧

　　本次珂玛科技发行对应的报告期是2021-2023年，发行价格约为7.5元/股，对应市值为36亿元人民币。

　　根据招股书，2021年-2023年，珂玛科技的营业收入分别为3.45亿元、4.62亿元、4.80亿元，净利润分别为6708.88万元、9323.62万元、8186.07万元。

　　从2021年开始计算36亿元发行市值对应6700万元净利润，其发行市盈率大约为54倍，意味者投资者挣回本金需要54年。

　　投资者最为看重的不仅仅是PE，而且还包括企业未来的潜力，也就是这样的业绩能不能持续。从报告其营业收入看，2022年与2021年相比，同比增长34.04%，2023年与2022年相比，同比增长的数字变为3.89%，增长速度大幅下滑，增速下降了30个百分点，增速下跌的幅度可以用巨大来形容了。

　　而净利润方面，2022年与2021年相比，同比增加38.97%，2023年确出现了负增长，同比增长-12.20%，合计计算，2023年增速实际下滑了51个百分点，净利润增速暴跌。

　　营业收入和净利润是企业最为重要的业绩指标，增速在下滑，未来趋势堪忧。

　　这两项指标背后的支撑是造血能力的经营活动流量净额和毛利率。营业收入和净利润增速下滑，自然是经营活动流量净额和毛利率出了问题。果不其然，报告期经营活动净现金流分别为197.96万元、5639.82万元、4658.68万元，同比变动2748.94%、-17.40%，像过山车一样，正因为造血能力2023年大幅下滑，才造成了营业收入的增速下滑。报告期内，珂玛科技的毛利率分别为42.98%、42.25%、39.78%，毛利率连续下跌，分别下跌-1.71%、-5.85%，所以净利润的增速大幅下跌也是有原因的。

　　因此，事实上，因为造血能力不佳，现金流自然紧张，为此，不得不借款，公司负债总额分别为2.35亿元、3.78亿元和6.3亿元，2024年负债已经远超营业收入，资产负债率从2022年开始高于同行业平均水平。

　　而且，应收账款也占用了原本不宽裕的资金，公司应收账款账面价值分别为12,325.09万元、15,951.39万元和24,647.62万元，占总资产的比例分别为15.88%、15.62%和18.26%。报告期各期末，公司存货账面价值分别为8,691.10万元、13,687.20万元和16,853.03万元。

　　投资投的是预期，再看到未来趋势业绩下跌，而且回报周期长的情况下，企业的投资价值无疑大打折扣。

　　营收复合增速达不到创业板旧、新版要求，核心原材料依赖国外风险无解

　　从2024年以来，监管对几大板块的上市要求都做了修改，营业收入、净利润、增速、专利发明、研发人员等方面都出现了比较大的变化，整体上看，条件越来越严格。

　　以创业板为例，业绩以及市值方面变化如下：

　　（一）最近两年净利润均为正，累计净利润不低于 1 亿元（“5000 万元”提高至“1 亿元”），且最近一年净利润不低于 6000 万元（新增）；

　　（二）预计市值不低于 15 亿元（由“10 亿元”提高至“15 亿元”），最近一年净利润为正且营业收入不低于 4 亿元（“1亿元”提高至“4 亿元”）；

　　（三）预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于 3 亿元。

　　第（一）条珂玛科技自然已经达标，第二条也合格，近一年珂玛科技2023年营业收入为为4.8亿元，可是负债6.3亿元，负债已经远超营业收入，所以这样的营收没有实际意义，以此次发行市值36亿元计算，并没有达到预计市值不低于50亿元的标准。

　　根据创业板旧版要求，营业收入方面最近一年营业收入低于 5 亿元的，最近三年营业收入复合增长率 20%以上，珂玛科技报告期内复合增长率为18.01%，不符合复合增长率 20%以上，也就是旧版没有达标，而新版标准要求最近三年营业收入复合增长率 25%以上，珂玛科技就更不达标了。

　　为了增强自身的科研实力，珂玛科技申请了高新技术企业评定和专精特新企业证书，母公司2019年12月5日、2022年12月12日取得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局共同批准颁发的《高新技术企业证书》，证书号：GR201932005808、GR202232013489有效期三年。2022ian获得国家工信部颁发的专精特新企业证书。

　　除了研发人员、专利发明方面的要求外，事实上，创业板要求发行人能够通过创新、创造、创意促进企业摆脱传统经济增长方式和生产力发展路径，促进科技成果高水平应用、生产要素创新性配置、产业深度转型升级、新动能发展壮大。

　　其中生产要素创新性配置，珂玛科技能做到吗？根据招股书显示，公司核心原材料对国外依赖性较强，氧化铝和氧化钇，境外进口比例几乎达100%，欧美对中国贸易紧缩的情况下，核心原材料受到限制，对公司的影响几乎致命，而且招股书中，并没有详细提出风险解决措施。要知道，核心原材料对产品的重要性，100%依赖进口，等于把企业的脖子让别人卡住。

　　内控合规性存疑

　　作为一家企业，硬实力还需要软实力的匹配，一定程度上，企业内控也是企业软实力的重要因素。

　　2019年，公司利用供应商转贷，通过供应商靖江先锋和苏州连山机电有限公司转贷金额3045.11万元。

　　还存在第三方回款情况，具体如下：