方正证券发布研报称，预计地产新开工在低基数上的下滑对企业造成的压力在逐步减轻，而未来若考虑持续多年的地产新开工下滑对竣工端造成的压力，那么竣工端品种的需求压力后续或大于开工端品种。综合需求推演和龙头转型应对，24H2新开工端企业基本面有望跑赢竣工端企业。总的来看，取优质格局与韧性需求的交集，同时考虑新开工端企业需求端压力的逐步减轻，24H2在基本面确定性维度上的行业排序：玻纤>水泥及产业链>石膏板>家装涂料>家装塑管>家装板材>防水>减水剂>建筑五金>瓷砖>浮法玻璃。
方正证券主要观点如下：
24H1建材总量需求压力有所加大
24H1房屋施工面积累计同比-12%，相较于23年竣工面积增速较高的结构性需求特征，24H1房屋新开工、竣工面积分别累计同比-23.7%、-21.8%，新开工仍大幅下滑，竣工则由增转降。地产销售端来看，24H1商品房销售面积累计同比-19%，14个重点城市二手房成交套数同比-9.1%。基建投资增速上半年累计同比+7.7%，但在地方债务压力和地产需求持续下滑的背景下，对建材总量需求端的支撑不强。
看好新开工端品种基本面在24H2的相对跑赢
年初以来地产竣工需求下滑压力持续，地产开工虽亦有较大幅度萎缩，但其下滑开始时间更早，20-23持续4年时间累计降幅已达57.77%，超日本地产泡沫破灭后地产新开工最大降幅，防水、水泥、减水剂等开工端品种在经历大幅度需求下滑的同时，板块龙头企业为应对主业需求的萎缩，在渠道结构调整、市占率提升和新品开拓方面展现出较强阿尔法，并且取得明显成果，预计地产新开工在低基数上的下滑对企业造成的压力在逐步减轻，而未来若考虑持续多年的地产新开工下滑对竣工端造成的压力，那么竣工端品种的需求压力后续或大于开工端品种。综合需求推演和龙头转型应对，24H2新开工端企业基本面有望跑赢竣工端企业。
基本面的胜负手在于行业格局与韧性需求
地产总需求压力仍在加大的背景下：聚焦于建材中具备韧性需求的行业，地产链建材中应寻找非新建住宅需求占比大的行业，如石膏板、家装零售管材、家装涂料、粉料砂浆等；地产链之外，应寻找具备工业需求逻辑的细分行业，如玻纤、工业涂料、光伏玻璃等，这些行业不仅与地产景气相关度不大，同时基于国内制造业的全球优势地位，还具备海外需求逻辑。
聚焦于更好的行业格局，好的格局一方面意味着较高的行业集中度带来更强的供给端控制力，更容易通过行业端的自律达成供给收缩，从而稳定供需，减少无序竞争；另一方面意味着享有较高市场份额的龙头企业更有能力在量、价、利之间求取自身利润平衡点，减少需求下行对利润造成的波动。好的格局还意味着稳定的行业竞争局面使得各企业“内卷式”竞争减少，资本开支和费用支出更理性，龙头企业的现金流往往更好。
玻纤粗纱、玻纤电子纱、石膏板、防水、零售塑管的龙一企业市占率分别达：27%(中国巨石，全球口径)、23%(中国巨石，全球口径)、67.6%(北新建材，国内口径)、26.2%(东方雨虹，国内口径，分母为规模以上企业总收入)、17.85%(伟星新材，国内口径)，是优质格局的典型代表。
推荐标的方面：结合以上行业排序以及估值情况，推荐北新建材(000786.SZ)、东方雨虹(002271.SZ)、中国巨石(600176.SH)、伟星新材(002372.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、兔宝宝(002043.SZ)、坚朗五金(002791.SZ)、三棵树(603737.SH)、旗滨集团(601636.SH)。
风险提示：政策落地不及预期的风险；新增产能过多的风险；信息更新不及时的风险；原材料成本大幅上行的风险。
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