许连捷施文博双雄40年共创纸业帝国 恒安国际毛利率仅33.7%加码高端谋变

　　虽是异姓，却亲如兄弟。闽商许连捷、施文博在40年的时间中同舟共济，合纵连横，打造出纸业帝国恒安国际（01044.HK）。

　　许连捷、施文博被称为“恒安双雄”，1985年，二人一同成立恒安公司，成为“吃螃蟹”的人，一脚踏入“卫生巾生产”这片空白市场，很快实现攻城略地，向纸尿裤、纸巾等产业链布局。

　　既非家族成员，也非同姓宗亲，施文博、许连捷二人却维持了长达40年的稳定关系。如今，恒安国际已是国内纸业巨头，年营收近238亿元，年盈利28亿元，市值达到280亿港元。

　　恒安国际也面临挑战。生活纸巾生产门槛较低，行业内卷严重，叠加原材料成本上涨，恒安国际近年盈利能力出现下滑，2020年公司毛利率为42.26%，2023年降至33.7%。

　　激烈的市场竞争中，恒安国际如何维持“老大哥”的地位？

　　“恒安双雄”靠女性生意发家

　　从贫困少年到“闽南商业教父”，许连捷的商业传奇，至今仍被人津津乐道。

　　1953年，许连捷出生在福建晋江的一个贫困家庭，早早辍学帮忙补贴家用。小小的许连捷心思灵活，卖过鸡蛋、水果，贩过猪油。直到上世纪八十年代，时代机遇来临，许连捷大胆开干，先是创办安海后林劳保服装厂，后来又回村与朋友一起建立了运输车队，为晋江的各大工厂提供货运服务。

　　在这个过程中，他发现，许多工厂需要劳保用品，但这一领域几乎一片空白。当机立断，他和几个老乡一同创办了一家名为“后林”的服装加工厂，为企业代工生产劳保服装。也是在这个过程中，他认识了同是做服装生意的施文博，两人是同乡，性格还合拍，很快成为了好朋友。

　　和许连捷不同，施文博性格更为低调。他出生于福建晋江，上世纪七十年代移居香港，因为看好内地市场，便回来做起了服装生意。

　　然而，就在两人生意红火之时，1983年，美国忽然宣布对中国的进口纺织品限额，代加工订单骤减，行业一片萧条，两人的生意做不下去了。

　　正在这时，安海通用机器厂技术员杨荣春向许连捷推销了一批新设备。这是一批生产卫生巾的设备，由于当时卫生巾并不普及，因此，许连捷对此并不感兴趣，但经过一番了解后，他意识到，这是一个巨大的商机。施文博与许连捷一拍即合，两人决心创办第一个国产卫生巾品牌。

　　1985年，恒安公司正式成立，开始生产一款名叫“安乐”的卫生巾。两人的预料没错，很快，卫生巾引爆了市场，甚至可以说改变了中国女性在月经期间的卫生习惯。许连捷、施文博还高价引进国外的先进生产设备和技术，又推出了“安尔乐”护翼卫生巾，后来还延伸到婴儿纸尿裤领域，“安尔乐”在一段时间内，甚至成为了纸尿裤的代名词。

　　品牌建立了，市场打开了，许连捷、施文博两人逐步将公司业务扩展到整个生活用纸领域。如今，“七度空间”卫生巾、“心相印”卫生纸、“安尔乐”纸尿裤已经走进千家万户。

　　1998年12月8日，恒安公司更名为“恒安国际”，正式在香港联交所挂牌上市。截至目前，恒安国际市值约280亿港元。

　　产品高端化面临挑战

　　虽说独木不成林，但和许多闽商不同，许连捷、施文博管理公司并没有依靠错综复杂的家族裙带关系，而是直接摒弃了家族式管理。

　　2001年，许连捷做了一项重要决策，即轰动全国的“TCT（事件全周期时间管理模式）行动”――恒安集团与美国著名的管理咨询服务公司汤姆逊集团签订为期3年的合同，管理咨询费是当时恒安的半年利润――1000万美元，目的是升级恒安的管理。

　　在引进科学的管理办法后，2003年，恒安销售额突破10亿元瓶颈，进入高速发展阶段。

　　到2023年，恒安国际实现营业收入237.68亿元，同比上涨5.1%；实现净利润28.01亿元，同比上涨45.5%。而1998年上市之初，恒安国际的营业收入、净利润分别为10.09亿元和2.7亿元。25年的时间里，恒安国际的营业收入、净利润分别增长了23倍和9.4倍。

　　其中，2023年，恒安国际卫生巾业务收入为61.78亿元，同比增长0.4%，占比26%；纸巾业务收入为137.48亿元，同比增长12.2%，占比57.8%；成人纸尿裤业务收入12.54亿元，同比增长4.3%，占比5.3%。

　　但值得注意的是，这一年的盈利水平，较2020年巅峰时期，有着巨大的退步。

　　2020年，巅峰时期的恒安国际，营收虽然只有223.7亿元，但净利润高达45.95亿元，在国内三大生活用纸巨头（恒安国际、中顺洁柔、维达纸业）中遥遥领先。

　　2021―2023年，恒安国际毛利率分别为37.38%、34%、33.7%，不及2020年的42.26%。

　　为何会出现这样的情况？事实上，虽然靠着卫生巾发家，但恒安国际最大的收入来源，仍然是生活用纸。恒安国际曾表示，原材料价格及经营成本上涨为行业带来巨大挑战，加速了汰弱留强。

　　从行业来看，在利润承压和行业竞争加剧的背景下，国内纸品企业不约而同地抓住了“高端化”这根“救命稻草”。近年来，维达国际接连拓展了立体美系列湿厕纸、多康QuickDry强效快干擦手纸、维达棉韧奢柔纸巾等高端新品。

　　除了同行的纸业巨头们，恒安国际还面临着一些跨界“新玩家”的挑战，纸巾行业的技术门槛相对较低，德佑、Babycare等原本专注于母婴用品的品牌，也开始切入相关赛道，甚至于名创优品、盒马等零售圈品牌也开始推出卫生产品。

　　为了应对原材料价格上涨和行业内卷，恒安国际也在升级产品。2023年财报中提到，恒安国际心相印“云感柔肤”系列的销售收入超过13亿元，同比增长26.6%，湿纸巾业务销售收入约9.31亿元，同比增长10.5%。

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