天风证券股份有限公司陈金海近期对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《经济复苏，盈利能力有望提高》，本报告对吉祥航空给出买入评级，当前股价为12.69元。
吉祥航空(603885)
经济回升，吉祥航空有望迎来周期复苏
航空周期与库存周期高度相关。2024年库存周期有望回升：一是去库存近2年，有望结束；二是前瞻指标PPI，2023年7月份以来趋于回升，在相对低位震荡；三是库存增速降到零附近，历史低点，2024年1月份以来小幅回升。一旦库存周期回升，有望持续2年左右，吉祥航空收入增速和毛利率有望随之回升，即迎来周期复苏。随着经济复苏、疫情影响消退，航空需求有望充分释放，供需差有望带来丰厚利润。
吉祥航空的盈利能力较强，成长速度较快
吉祥航空的盈利能力较强，ROE、单机净利润显著高于三大航。2015-19年，公司平均ROE为17%，远高于三大航均值（9%），公司平均单机净利润0.16亿元/架，显著高于三大航。吉祥航空的成长速度较快。2011-19年，吉祥航空的旅客周转量增速均值为20%，远高于行业增速；2012-19年，吉祥航空的营业收入年化增速超过20%，领先于多数同行。
航线结构持续优化，盈利能力有望提高
吉祥航空的量价均小幅回升，有望持续。2023年吉祥航空的客公里收益（A320系列）达0.49元/客公里，同比增幅达7%。截至2024年4月底，吉祥航空的客座率为85%，已至2019年水平。2024年Q1吉祥航空的毛利率达18%，2022年以来趋势回升。吉祥航空的航线结构持续优化，有望推动客公里收益提高。2016-24年，吉祥航空的一类互飞航线时刻占比趋于提升，截至2024年夏秋时刻，该占比达7%。未来随着经济复苏，航空需求有望充分释放，吉祥航空的盈利能力有望进一步提高。
调整盈利预测
考虑疫后客运量仍在恢复过程中、国际线恢复偏慢，下调2024年预测归母净利润至17.3亿元（原预测25.4亿元），下调2025年预测归母净利润至25.9亿元（原预测35.1亿元），引入2026年预测归母净利润31.0亿元。考虑历史上库存周期上行阶段航空股的股价表现较好，维持“买入”评级。
风险提示：疫情出现反复，经济持续低迷，燃料油成本超预期上行，飞机引进速度加快。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利18.13亿，根据现价换算的预测PE为15.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.45。
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