海通国际证券集团有限公司孙小涵近期对江瀚新材进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：功能性硅烷领先企业，24Q1销量保持快速增长，扩能+一体化支撑长期成长》，本报告对江瀚新材给出增持评级，认为其目标价位为37.80元，当前股价为25.77元，预期上涨幅度为46.68%。
江瀚新材(603281)
2023年实现营业收入22.77亿元、扣非净利润6.43亿元，功能性硅烷销量同比增长15.82%。2023年，公司实现营业收入22.77亿元，同比下降31.23%。主要原因在于产品价格同比大幅下滑。公司通过提升产销规模、控制综合成本抵御功能性硅烷产品价格大幅下降带来的冲击，全年实现功能性硅烷营业收入22.33亿元，同比下降31.80%，销量10.44万吨，同比增长15.82%，均价2.14万元/吨，同比下降41.12%。2023年扣非净利润6.43亿元，同比下降39.61%。公司2023年毛利率37.55%，同比下降5.14个百分点，净利率28.75%，同比下降2.65个百分点。
24Q1扣非净利润1.45亿元，同比增长0.2%，功能性硅烷销量同比增长21.38%。2024年第一季度实现营业收入5.87亿元，同比增长0.98%。其中功能性硅烷实现营业收入5.77亿元，基本持平，销量2.96万吨，同比增长21.38%，均价1.95万元/吨，同比下降17.62%。2024年第一季度扣非净利润1.45亿元，同比增长0.2%。公司2024年第一季度毛利率34.03%，同比下降5.29个百分点，净利率26.30%，同比下降0.27个百分点。
内销增长迅速，高附价值产品提升。2023年，公司从国内市场、高附加值产品和新客户三个方向开展市场挖潜。一是加强国内市场销售，保障产能释放。实现国内销售量增长万余吨，同比增幅约三成。二是持续优化产品结构，提升高附加值产品销售占比。含硫硅烷销售占比保持下降趋势，进一步降低了对单一产品的依赖程度。三是不断开发新客户，拓展硅烷市场边际。2023年，公司成功开发达到批量销售规模的新客户169家，其中海外客户24家。
加快推进项目建设，产业链一体化。公司现有9.2万吨功能性硅烷，6万吨三氯氢硅产能，在建募投项目包括功能性硅烷6万吨/年、中间体3万吨/年，2023年已建成1.5万吨功能性硅烷和3万吨中间体产能。2023年公司拟投资10亿元建设一揽子硅基新材料项目，已立项“硅基新材料绿色循环产业园一期项目”。一期建设6万吨/年三氯氢硅生产线，建设期2年。二期建设1万吨/年乙烯基硅烷生产线、1.5万吨/年三甲氧基硅烷生产线，建设期2年。三期建设1万吨/年环氧基硅烷生产线、1万吨/年氨基硅烷生产线和1万吨/年烯丙基缩水甘油醚生产线，建设期2年。
盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.04、8.24、9.65亿元，对应EPS分别为1.89、2.21、2.58元/股。参考同行业可比公司估值，我们给予2024年20倍PE，对应目标价为37.80元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。市场竞争；原材料供应及价格波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.33%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.14亿，根据现价换算的预测PE为13.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。
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