华福证券有限责任公司王保庆近期对锡业股份（维权）进行研究并发布了研究报告《2023年报及2024一季报点评：锡价触底反弹+产量增加助力业绩释放，24Q1业绩同比大幅改善》，本报告对锡业股份给出买入评级，认为其目标价位为22.97元，当前股价为17.17元，预期上涨幅度为33.78%。
锡业股份(000960)
投资要点：
事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023实现营收423.4亿元，同比-18.5%；归母净利润14.1亿元，同比+4.6%；扣非归母净利13.8亿元，同比+11.2%。24Q1实现营收84.0亿元，同比-24.5%，环比-3.47%；归母净利润3.26亿元，同比+22.1%，环比+4.2%；扣非归母净利3.04亿元，同比+17.5%，环比-22.6%。
2023年锡价触底反弹叠加产量增加助力业绩释放。1）量：23年公司完成锡锭产量8.0万吨，同比+4.3%，其中自产锡矿2.5万吨，同比+4.1%；铜产量12.93万吨，同比+2.8%，自产铜矿2.4万吨，同比-0.9%；锌产品产量13.47万吨，同比-1.2%，自产锌矿10.2万吨，同比+8.8%；铟产量102吨，同比+39.7%。2）价：23年锡锭均价21.23万元/吨，同比-14.9%，但价格从极端行情中企稳；锌锭均价2.15万元/吨，同比-14.3%。3）利：23年公司实现毛利38.8亿元，同比-22.5%，实现毛利率9.2%，但锡价企稳后2023年公司资产减值同比大幅减少，归母净利润大幅增长。
24Q1量价齐升，业绩同比大幅改善。1）量：24Q1锡锭产量2.24万吨，同环比+7.7%/+6.7%；铜3.47万吨，同环比+25.7%/+17.2%；锌产品3.31万吨，同环比+7.1%/+6.8%。2）价：24Q1锡均价21.7万元/吨，同环比+3.9%/+3.7%；铜均价6.94万元/吨，同环比+1.1%/+1.9%；锌锭均价2.09万元/吨，同环比-10.0%/-1.4%。3）利：24Q1公司实现毛利9.4亿元，环比-1.36%，同比+10.4%，实现毛利率11.2%。Q1因春节因素矿端成本处于相对较高水平，预计后期矿端正常生产。
2024年规划有色金属总产量34.86万吨。2024年公司将继续聚焦精细管理、巩固矿山基础，计划2024年精锡产量目标8.5万吨、铜13万吨、锌产品13.16万吨、铟77.8吨。
盈利预测与投资建议：根据最新市场价格及最新年报，我们上调了锡价预期，预计24-26年公司归母净利润为21.0/23.7/24.1亿元（24-25年前值为18.2/21.0亿元），对应EPS分别为1.28/1.44/1.47元，分别对应当前14/12/12XPE，给予2024年18X估值，对应目标价格22.97元/股，维持“买入”评级。
风险提示：锡价格不及预期，安全生产风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券赖福洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.15亿，根据现价换算的预测PE为13.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为21.14。
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