华鑫证券有限责任公司黎江涛,潘子扬近期对骆驼股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩稳定增长，盈利能力回升》，本报告对骆驼股份给出买入评级，当前股价为8.56元。
骆驼股份(601311)
事件
骆驼股份发布公告：
1）发布2023年报：实现营收140.79亿元/yoy+4.87%，实现归母净利润5.72亿元/yoy+21.79%，实现扣非归母净利润5.35亿元/yoy+4.43%；
2）发布2024年一季报：实现营收34.54亿元/yoy+4.84%，实现归母净利润1.56亿元/yoy-4.86%，实现扣非归母净利润1.68亿元/yoy+35.44%；
投资要点
业绩稳定增长，盈利能力回升
公司2023年实现营收140.79亿元/yoy+4.87%，实现归母净利润5.72亿元/yoy+21.79%，业绩稳定增长，主要得益于公司铅酸电池业务毛利率提升，2023年公司铅酸电池毛利率为20.34%/yoy+0.8pct，毛利率提升主要得益于公司销售结构改善，高毛利的维护替换市场及海外市场占公司业务比重提17.28%/yoy+2.06pct/qoq+0.99pct，维持边际回升态势，带动公司扣非归母净利润同比增长35.44%，达到1.68亿元。
铅酸电池竞争优势显著，份额持续提升
公司深耕铅酸电池领域四十年，在技术、渠道、品牌等方面具有显著竞争优势，市场地位国内领先且持续夯实。2023年公司铅酸电池业务实现营收108.8亿元/yoy+7.8%，展望未来，公司国内主机配套、维护替换以及海外三大市场有望同步发力，带动公司铅酸电池业务增长：国内主机配套市场新增定点充足，燃油车及新能源车市场同步拓展，份额有望保持稳定，AGM等高附加技术的应用有望带动公司单位价值量、盈利能力提升；维护替换市场公司持续强化渠道经营及品牌建设，市占率仍有进一步提升空间；海外市场公司成立国际事业部，进一步优化国际化发展战略，增量空间广阔。此外，公司仍在推动产能建设，截至2023年底具铅酸电池产能4000万KVAH，2023年新增500万KVAH，公司4000万KVAH产能中包含500万KVAH海外产能，通过海外产能更好的服务海外客户，推动国际化进程。
低压锂电稳步推进，有望逐步贡献业绩弹性
2023年公司锂电池业务实现营收0.85亿元/yoy+38%，该业务毛利率为-7.91%/yoy-5.42pct。目前公司锂电池业务仍处发展初期，业务发展以获取订单为主，当前产能利用率较低，因此毛利率处于低位。公司低压锂电业务稳步推进，2023年获35个项目定点，其中12V锂电实现吉利、一汽解放、一汽红旗、广汽、东风、江淮、赛力斯等多个车企及造车新势力的多款车型定点；24V锂电实现福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、长城、一汽解放、吉利等车企定点。未来随新能源车持续放量，低压锂电渗透率有望快速提升，带动公司低压锂电业务发展，由于低压锂电单车价值量高于铅酸电池，公司产品平均价值量有望迎来提升。
盈利预测
预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为7.7/9.3/11.1亿元，EPS为0.66/0.8/0.95元，对应PE分别为13/11/9倍。基于公司核心竞争力突出，海外业务快速扩张，整体业绩稳健增长，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。
风险提示
竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；海外经营风险；原材料价格大幅波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.11亿，根据现价换算的预测PE为12.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为10.6。
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