桐昆股份(601233)量增叠加投资收益改善，Q1业绩稳步修复|桐昆股份_新浪财经

投资要点

事件：桐昆股份发布2024年一季报，季度内公司实现营业收入211.11亿元，同比增长32.66%，环比增长1.02%；实现归母净利润5.8亿元，同环比均扭亏；实现扣非归母净利润5.37亿元，同环比均扭亏。

维持“增持”的投资评级。公司自身2023年产能快速投放带来24Q1同比显著量增，季度内主要原料价格上行或带来一定库存收益，同时投资收益同环比均有改善，公司单季盈利同比环比均成功实现扭亏。

桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：截至2023年年底，公司拥有1020万吨PTA的年生产能力，涤纶长丝产能为1350万吨/年。当前公司持续推进印尼炼化一体化项目以及安徽佑顺、福建恒海等产能扩张项目，追求全产业链成长。综合来看，公司行业地位领先，未来产销规模有望持续扩大。我们调整公司2024-2025年EPS预测分别为1.31元、1.95元并引入2026年EPS预测为2.31元，维持“增持”的投资评级。

风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目产品需求不及预期的风险。

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