24年国铁首次动车组招标165组已超23全年，为中车业绩增长提供支持
24年5月10日，国铁集团发布24年首次时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目招标公告，本次招标包含132组动车组时速350公里复兴号智能配置动车组(8辆编组)；13组时速350公里复兴号智能配置高寒动车组(8辆编组)；20组(10列)时速350公里复兴号智能配置动车组(17辆编组)。24年首次招标共计165组，已超23年全年(164组)，有望进一步拉动 中国中车 动车组收入。我们预计公司24-26年归母EPS分别为0.47/0.50/0.53元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为15.4倍，考虑到公司为全球轨交装备龙头，充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临，H股参考近1年对A股估值折价约30%，我们给予公司24年A/H股18/12.6倍PE，对应目标价8.46元/6.40港币，维持“买入”评级。
24年M1-4全国铁路固定资产投资累计同比+10.5%，处于持续上行状态2024年1-4月，全国铁路完成固定资产投资1849亿元，同比增长10.5%，相较24年M1-M3同比增长数据9.86%继续上行。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长，24年全年投资额将达8410亿元。铁路固定资产投资持续增长有望带动动车组招标放量/动车组高级修放量。
客流量及货运量持续向好，有望维持国铁集团车辆招标动力
2023年我国铁路客运量超预期恢复，国家铁路旅客发送量完成36.85亿人，同比+128.8%；24年5月1日，全国铁路旅客发送量2069.3万人次，创下单日旅客发送量历史新高；当天动车组旅客发送量达到1409.5万人次，同样刷新单日纪录。4月29日-5月6日，全国铁路累计发送旅客1.37亿人次，同比增长3%；国家铁路日均开行客车11980列，同比增长5.4%。五一期间货运装车同样稳定增长，国家铁路日均完成装车17.7万车、同比增长1.4%。铁路客运量与货运量持续向好，有望维持国铁集团车辆招标动力。
中车公布148亿动车组高级修合同，高级修有望持续贡献业绩增量动车组高级修已迎来密集期。2012-2015年中国铁路动车拥有量高速增长，CAGR=30.6%，我国动车组五级修周期为480±10万公里或12年，因此2024-2025年我国动车组有望进入高级维修和更新关键阶段。24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组，其中五级修207组，占比高达57%。24年3月4日，中国中车发布23年12月至24年3月期间签订合同，其中包括147.8亿元动车组高级修合同。动车组高级修有望持续为中国中车贡献业绩增量。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期，海外业务发展不及预期。
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