财达证券股份有限公司马燕近期对华密新材进行研究并发布了研究报告《橡胶业务稳步上升，深耕细作华北市场》，本报告对华密新材给出增持评级，当前股价为19.09元。
华密新材(836247)
事件：
公司发布2023年报，2023年实现收入4亿元，同比增加19.35%，利润总额0.58亿元，同比增加22.40%，归母净利润0.52亿元，同比增加21.55%，扣非归母净利润0.47亿元，同比增加36.21%。其中，四季度单季实现收入1.08亿元，同比增加28.63%，归母净利润0.11亿元，同比增加0.36%，扣非归母净利润0.25亿元，同比增长0.11%。
点评：
橡胶业务稳步上升，期间费用有所增加。受益于公司加大业务拓展，客户订单增加，2023年收入端增长明显，橡胶材料实现收入2.89亿元，同比增加23.57%；橡胶制品实现收入1.11亿元，同比增加50.73%。2023年公司毛利率31.11%，增加3.09个百分点，其中橡胶材料毛利率增加4.7个百分点。期间费用率16.47%，增加1.59pp，其中销售费用率4.27%，增加1.19pp，，主要原因在于销售力度增加，大幅增聘销售人员，相关的差旅、业务招待费以及工资薪金增加；管理费用率5.85%，增加0.17pp；财务用率-0.08%，减少0.12pp，主要原因是由于银行存款利息增加导致财务费用同比下降124.89%。
研发投入持续推高，深耕细作华北地区市场。2023年公司持续加大研发投入，研发费用达到2577万，较上年同期增长33.98%，主要原因系本期新增技术人员，工资薪金增加。公司生产的橡胶材料主要应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械、航空航天等相关领域，其客户主要分布于华北地区，2023年营业收入达到2.67亿元，占总收入的67%。
盈利预测与估值评级。受益于市场需求扩张，公司新园区正着积极扩大特种工程塑料产线，，我们预估24~25年归母净利润为0.77/1.01亿元，对应24~25年EPS分别为0.71/1.00元，对应P/E为0.59/0.40倍，考虑到公司在抗生素领域的领先地位，核心品种有望于24年放量且后续管线梯队有序，维持增持评级。
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