招商港口(001872)业绩稳健增长，分红逐步提升|港口_新浪财经

投资要点

事件：招商港口发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入157.5亿元，同比下滑2.96%；归母净利润35.72亿元，同比上升6.98%，2023年基本EPS为1.43元；扣非后归母净利润33.39亿元，同比下滑0.77%。2023年，公司拟每10股派发现金红利5.80元(含税)，分红比例为40.56%，对应2024年4月3日收盘价，股息率为3.21%。

点评：

集装箱吞吐量及散杂货吞吐量稳步提升：公司港口主业包括集装箱及散杂货装卸服务，目前已于中国沿海主要枢纽港建立较为完善的港口网络群，并成功布局六大洲。

2023年，公司完成集装箱吞吐量18019.5万TEU，同比增长23.5%；港口散杂货吞吐量12.5亿吨，同比增长69.6%，主要由于公司于2022年9月参与宁波港定增，合计持有宁波港23.08%的股权，成为宁波港第二大股，10月起将宁波港业务量纳入统计，2023年为公司带来集装箱吞吐量3137.4万TEU和散杂货吞吐量4.9亿吨的业务增量；扣除该影响，2023年公司集装箱、散杂货业务量分别同比增长8.02%、28.51%。

分地区看：集装箱业务方面，内地港口项目完成集装箱吞吐量14030.6万TEU，同比增长33.4%；香港及台湾地区共完成集装箱吞吐量582.5万TEU，同比下降15.5%；海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量3406.4万TEU，同比增长0.6%。散杂货业务方面，内地港口项目共完成散杂货吞吐量12.48亿吨，同比增长70.0%；海外港口完成散杂货吞吐量691.5万吨，同比增长25.2%。

多元化业务协同发展，拓展打造大湾区多式联运通道：公司核心业务包括港口主业和综合开发业务，培育业务包括智慧科技业务和生态延伸业务；港口业务、保税物流业务和其他业务构成了公司收入的主要来源。营业收入方面，2023年，公司实现营业收入157.5亿元，同比减少2.96%；其中，港口业务实现营业收入150.36亿元，占营业收入比重为95.47%，同比减少3.78%；保税物流业务实现营业收入5.33亿元，占比3.38%，同比增长19.54%；物业开发及投资业务实现营业收入1.82亿元，占比1.15%，同比增长14.82%。毛利方面，2023年公司实现毛利润64.32亿元，同比减少2.25%；其中，港口业务实现毛利润62.4亿元，同比减少3.60%，占毛利润比重约为97.01%；保税物流实现毛利润2.43亿元，同比增长46.90%。毛利率方面，2023年公司整体毛利率为40.84%，同比增长0.30pcts，港口板块毛利率为41.50%，同比提升0.08pcts，保税物流板块毛利率为45.59%，同比增长8.49pcts；分地区看，公司在中国大陆、香港及台湾地区的毛利率为34.28%，同比下滑1.60pcts，在其他国家毛利率为55.83%，同比提升1.60pcts。

发挥资本运作平台优势，投资收益贡献主要利润：作为招商局集团旗下港口业务板块管理和资本运营平台，投资收益一直是公司营业利润的重要组成部分，公司长期股权投资主要集中在海内外优质港口。2023年公司实现投资收益63.49亿元，占利润总额比例为72.15%，同比下滑13.95%，其中长期股权投资贡献投资收益59.79亿元，同比下滑16.79%，占投资收益比例为94.18%。

长期股权投资中，上港集团贡献投资收益37.01亿元，同比减少22.29%，占投资收益比例为61.90%；宁波舟山贡献投资收益10.50亿元，同比增长198.62%，占投资收益比例为17.56%，宁波舟山港投资收益的增长填补了上港集团业绩下滑带来的影响；Terminal LinkSAS贡献投资收益2.21亿元，同比减少39.43%，占投资收益比例为3.70%；南山集团贡献投资收益2.15亿元，同比增长3.93%，占投资收益比例为3.59%；Euro-Asia OceangateS。àr。l。贡献投资收益1.86亿元，同比增长32.94%，占投资收益比例为3.11%；辽港股份贡献投资收益1.52亿元，同比增长5.11%，占投资收益比例为2.54%。

投资策略与盈利预测：招商港口作为招商局集团旗下港口业务板块管理和资本运营平台，通过收购、投资海内外优质港口资产，搭建了覆盖全球的现代化港口生态圈，布局“一带一路”沿线，在政策支持“一带一路”港口及周边城市建设的背景下迎来新的发展机遇。

综上，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润38.13、40.88、43.57亿元，EPS为1.53、1.64、1.74元，对应2024年4月3日收盘价，PE为11.9X、11.1X、10.4X，PB为0.7X、0.7X、0.7X；假设未来维持40%分红率，股息率为3.38%、3.62%、3.86%。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济发展失速、港口费率下调、投资收益不及预期。

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