投资要点
事件: 招商港口 发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入157.5亿元,同比下滑2.96%;归母净利润35.72亿元,同比上升6.98%,2023年基本EPS为1.43元;扣非后归母净利润33.39亿元,同比下滑0.77%。2023年,公司拟每10股派发现金红利5.80元(含税),分红比例为40.56%,对应2024年4月3日收盘价,股息率为3.21%。
点评:
集装箱吞吐量及散杂货吞吐量稳步提升:公司港口主业包括集装箱及散杂货装卸服务,目前已于中国沿海主要枢纽港建立较为完善的港口网络群,并成功布局六大洲。
2023年,公司完成集装箱吞吐量18019.5万TEU,同比增长23.5%;港口散杂货吞吐量12.5亿吨,同比增长69.6%,主要由于公司于2022年9月参与 宁波港 定增,合计持有宁波港23.08%的股权,成为宁波港第二大股,10月起将宁波港业务量纳入统计,2023年为公司带来集装箱吞吐量3137.4万TEU和散杂货吞吐量4.9亿吨的业务增量;扣除该影响,2023年公司集装箱、散杂货业务量分别同比增长8.02%、28.51%。
分地区看:集装箱业务方面,内地港口项目完成集装箱吞吐量14030.6万TEU,同比增长33.4%;香港及台湾地区共完成集装箱吞吐量582.5万TEU,同比下降15.5%;海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量3406.4万TEU,同比增长0.6%。散杂货业务方面,内地港口项目共完成散杂货吞吐量12.48亿吨,同比增长70.0%;海外港口完成散杂货吞吐量691.5万吨,同比增长25.2%。
多元化业务协同发展,拓展打造大湾区多式联运通道:公司核心业务包括港口主业和综合开发业务,培育业务包括智慧科技业务和生态延伸业务;港口业务、保税物流业务和其他业务构成了公司收入的主要来源。营业收入方面,2023年,公司实现营业收入157.5亿元,同比减少2.96%;其中,港口业务实现营业收入150.36亿元,占营业收入比重为95.47%,同比减少3.78%;保税物流业务实现营业收入5.33亿元,占比3.38%,同比增长19.54%;物业开发及投资业务实现营业收入1.82亿元,占比1.15%,同比增长14.82%。毛利方面,2023年公司实现毛利润64.32亿元,同比减少2.25%;其中,港口业务实现毛利润62.4亿元,同比减少3.60%,占毛利润比重约为97.01%;保税物流实现毛利润2.43亿元,同比增长46.90%。毛利率方面,2023年公司整体毛利率为40.84%,同比增长0.30pcts,港口板块毛利率为41.50%,同比提升0.08pcts,保税物流板块毛利率为45.59%,同比增长8.49pcts;分地区看,公司在中国大陆、香港及台湾地区的毛利率为34.28%,同比下滑1.60pcts,在其他国家毛利率为55.83%,同比提升1.60pcts。
发挥资本运作平台优势,投资收益贡献主要利润:作为招商局集团旗下港口业务板块管理和资本运营平台,投资收益一直是公司营业利润的重要组成部分,公司长期股权投资主要集中在海内外优质港口。2023年公司实现投资收益63.49亿元,占利润总额比例为72.15%,同比下滑13.95%,其中长期股权投资贡献投资收益59.79亿元,同比下滑16.79%,占投资收益比例为94.18%。
长期股权投资中, 上港集团 贡献投资收益37.01亿元,同比减少22.29%,占投资收益比例为61.90%;宁波舟山贡献投资收益10.50亿元,同比增长198.62%,占投资收益比例为17.56%,宁波舟山港投资收益的增长填补了上港集团业绩下滑带来的影响;Terminal LinkSAS贡献投资收益2.21亿元,同比减少39.43%,占投资收益比例为3.70%;南山集团贡献投资收益2.15亿元,同比增长3.93%,占投资收益比例为3.59%;Euro-Asia OceangateS。àr。l。贡献投资收益1.86亿元,同比增长32.94%,占投资收益比例为3.11%; 辽港股份 贡献投资收益1.52亿元,同比增长5.11%,占投资收益比例为2.54%。
投资策略与盈利预测:招商港口作为招商局集团旗下港口业务板块管理和资本运营平台,通过收购、投资海内外优质港口资产,搭建了覆盖全球的现代化港口生态圈,布局“一带一路”沿线,在政策支持“一带一路”港口及周边城市建设的背景下迎来新的发展机遇。
综上,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润38.13、40.88、43.57亿元,EPS为1.53、1.64、1.74元,对应2024年4月3日收盘价,PE为11.9X、11.1X、10.4X,PB为0.7X、0.7X、0.7X;假设未来维持40%分红率,股息率为3.38%、3.62%、3.86%。维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济发展失速、港口费率下调、投资收益不及预期。
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