近日， 凯莱英 发布了2023年年报。2023年公司实现营业收入78.25亿元，同比下降23.70%；实现归母净利润22.69亿元，同比下降31.28%；实现扣非归母净利润21.04亿元，同比下降34.87%；实现经营现金流净额35.5亿元，同比增长8.00%。
点评：2023年，境内外生物医药融资环境持续低迷，公司顺利实现大订单交付后，剔除大订单业务实现稳健增长。其中，小分子商业化项目收入及来自跨国制药公司的收入仍实现强劲增长，充分体现公司的竞争力和商业模式优势。展望2024年，国际制药行业专业分工趋势未发生根本性改变，行业整体逐渐复苏，公司有望在巩固小分子业务优势的同时开拓GLP-1、ADC、小核酸等药物类别增量空间，继续保持经营向好趋势。
盈利预测与评级：公司作为国内CDMO龙头企业之一，公司凭借技术优势有望分享全球CDMO产业向发展中国家转移的红利，持续提升公司的市占率。同时，公司化学大分子、制剂、生物大分子、ADC、生物酶等新业务也在快速成长。生物药CDMO当前已进入加速建设期，有望为公司未来发展带来新增量。基于公司签订商业化大订单带来的示范效应，以及公司能力与口碑的沉淀，叠加过去的在手订单，配合产能的快速扩增，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.97亿元、15.95亿元、20.24亿元；对应4月3日收盘价，PE分别为24.2倍、19.7倍、15.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：订单业务运营和进度不及预期；订单波动风险；新业务拓展低于预期；产能释放速度低于预期等。
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