要点
事件：公司发布2023年年报，实现营业收入26.52亿元，同比-3.87%；归母净利润2.37亿元，同比-45.06%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-63.51%；经营性净现金流6.42亿元，同比+7.59%；EPS(基本)0.47元。业绩符合市场预期。
点评：
计提商誉减值影响当期利润，血制品维持稳健增长：2023Q1-Q4，公司单季度营业收入分别为8.06/7.35/6.50/4.62亿元，同比+23.11%/-1.23%/-5.04%/-31.71%；归母净利润1.70/1.56/1.38/-2.27亿元，同比+64.47%/-11.23%/-0.93%/转亏；扣非归母净利润1.38/1.20/1.04/-2.18亿元，同比+27.20%/-14.10%/-4.20%/转亏。2023年利润下降主要系计提收购 南京新百 药业有限公司形成的商誉减值准备2.98亿元，公司分别于2023年9月、10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权。2023年血液制品业务营业收入14.52亿元，同比+10.41%，其中人血白蛋白4.38亿元，同比+4.26%，静丙4.45亿元，同比+15.55%，纤原4.19亿元，同比-3.20%。公司现有单采血浆站16家，其中在营浆站14家，2023年原料血浆采集量约为467.3吨，同比增长6.47%。
产品梯队持续丰富，充分提升血浆综合利用率：2023年6月，公司C1酯酶抑制剂获得《药物临床试验批准通知书》，进一步加快公司在研产品的进度；开展血管性血友病因子(VWF)、静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)项目的临床研究，以尽快申报生产批件，其他研发项目正在积极推进。随着公司血制品产品梯队持续丰富，未来血浆综合利用率有望进一步提升。
盈利预测、估值与评级：考虑到合并财务报表范围的变化，下调2024-2025年归母净利润预测为5.51/6.02亿元(原预测为6.86/8.12亿元，分别下调20%/26%)，新增预测2026年归母净利润为6.56亿元，同比增长132.11%/9.26%/9.00%，按最新股本测算EPS为1.09/1.19/1.30元，现价对应PE分别为25/23/21倍，考虑到血制品的高壁垒和公司优秀的经营质量，维持“买入”评级。
风险提示：采浆量低于预期的风险；部分品种竞争格局恶化的风险。
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