23年归母净利润同比+66.24%，维持“增持”评级
公司23年实现营收66.61亿元(yoy+7.03%)，归母净利润7.83亿元(yoy+66.24%)，其中23Q4归母净利润1.61亿元(yoy+29.36%，qoq-5.77%)。我们预计24-26年公司归母净利润分别为7.94/8.33/8.88亿元(前值8.06/9.01/-亿元)，剔除非经常损益约1亿元，可比公司PE(2024E)均值9.7X，给予公司24年9.7XPE，对应目标价7.46元(前值7.75元)，维持“增持”评级。
钢管产品量价齐升，23年销量同比+11.83%，毛利率同比+3.78pct
据公司年报，2023年公司无缝管产销量分别76.00、78.78万吨(yoy+2.41%、+11.83%)，钢管综合毛利率18.76%(yoy+3.78pct)，其中油套管毛利率22.62%(yoy+3.39pct)、锅炉管毛利率17.25%(yoy+4.21pct)。分区域来看，内销毛利率12.01%(yoy+2.18pct)、外销毛利率29.29%(yoy+8.18pct)，出口毛利率显著提高。报告期内，公司持续开拓新市场、新客户，全年累计开发新客户96家，新增7家海外客户认证，新开发海外客户38家。油套管得到塔里木油田、西南油气田、中海油等客户认可，外贸份额进一步提升；锅炉管抢抓行业景气市场机遇，特色产品量价齐升。
期间费用率同比有所提升，政府补助有所增加
据公司年报，23年公司期间费用率4.75%(yoy+0.56pct)，其中销售费用率0.64%(yoy+0.05pct)、管理费用率2.04%(yoy+0.33pct)，研发费用率3.77%(yoy+0.06pct)，财务费用率-1.69%(yoy+0.13pct)。此外，公司非经常性损益约8794万元，其中包括政府补助约4826万元，公司扣非归母净利润约6.95亿元(yoy+54.74%)。分红方面，公司拟向全体股东每10股派发2.8元人民币现金(含税)，分红率约32%，对应股息率约4.35%(3.28收盘价计)。
深耕特种专用管材市场，看好公司发展
公司通过PQF项目产能释放，具备100万吨特种专用管材生产能力，产品以油井管、锅炉管、品种管为主，其中公司油管和锅炉管等产品市场份额保持前列，是“国家专精特新小巨人企业”。同时，公司全面启动高端化转型升级，新能源汽车用精密管项目开工奠基，实现新能源汽车行业产业布局；新能源及半导体特采用管项目开工建设，聚焦新能源、半导体工业工程等高端市场。
风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。
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