公司专注汽零二十余载。公司位于宁波，汽零产业链丰富，实际控制人邬建斌及其一致行动人合计持有股权49.78%，股权结构稳定；公司核心管理层从业经验丰富。早期产品为汽车模具，后逐步扩展业务范围，目前公司产品包含四大板块：汽车饰件（内外饰、精密注塑件、汽车机电），轮毂轴承，电驱系统，变速箱等。
汽车饰件是公司基本盘，贡献稳定收益。2022 年中国乘用车饰件市场规模达1620.12 亿元，预计2026 年将增至1824.88 亿元，2022-2026 年CAGR 为3.02%。汽车饰件主要分为：内外饰、精密注塑件、汽车机电等。其中汽车机电的核心产品是水平座椅驱动器HDM，也是公司的拳头产品，深度绑定佛吉亚、李尔、安道拓等优质客户，目前公司已成为国内HDM 规模最大的企业之一，且受益于座舱智能化趋势，有望持续保持增长。
轮毂轴承精密零部件，核心净利率稳定。子公司湖北新火炬主要负责轮毂轴承业务。2022 年全球汽车轮毂轴承市场规模约为65 亿美元，预计2029 年将达到98.6 亿美元，2022-2029 年CAGR 为5.9%。公司轮毂轴承业务营收逐年平稳提升， 净利率水平稳中有升，2020-2023H1 净利润分别为1.19/1.28/1.38/0.69 亿元，净利率分别为9.06%/9.28%/8.76%/12.28%。公司具备年产1800 万套轮毂轴承及单元的生产能力以及较强的技术研发实力，目前轮毂轴承单元产品已升级至第四代。
新能源汽车电驱动竞争激烈，持续发力有望扭亏为盈。据NE 时代预测，我国新能源乘用车电驱动市场规模至2028 年将突破1500 亿元，2022-2028 年CAGR 为14.8%。第三方电驱动竞争激烈，23H1 公司电驱动业务毛利率仅为2.07%。公司积极布局价值量更高的扁线电机及三合一平台，目前已中标奇瑞、一汽奔腾、五菱缤果等项目，并在23M9 开始逐步实现量产，有望持续改善电机板块业绩。
变速箱持续亏损及商誉减值压制盈利能力，目前资产处理已接近尾声。公司2015 年开始拓展变速箱业务，但发展不及预期，目前商誉已经全部减值完毕。2022 年子公司山东帝胜停产，并计提资产减值准备0.48 亿。
投资建议：公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务，新能源电驱动系统及变速箱减亏改善业绩，切入新能源赛道后持续投入研发创新有望开启第二成长曲线，驱动长期发展。我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为44.72/49.47/55.36 亿元，同比增长6.85%/10.63%/11.90%；归母净利润分别为1.10/2.50/2.75 亿元。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年20x PE，对应目标价12.4 元，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；变速箱业务陆续计提资产减值准备；公司重大诉讼结果进展等。
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