中材国际发布2023年年报：公司2023年实现营业收入457.99亿元，同比增长6.94%；实现归母净利润29.16亿元，同比增长14.74%；实现扣非后归母净利润26.77亿元，同比增长26.84%。
公司2023年全年新签合同额616.44亿元，同比增长18%，海外积压需求释放促全年订单中高速增长。分业务来看，工程建设贡献主要订单增长动能，业务结构调整目标仍稳步推进。
公司2023年实现营业收入457.99亿元，同比增长6.94%，工程建设稳步增长，运维服务占比有所提升。
公司2023年毛利率显著提升，我们判断主要是海外工程建设业务盈利水平回暖，叠加高毛利率的运维服务收入占比增加。海外业务毛利率显著高于国内业务，未来海外占比进一步提升下，公司盈利水平或仍有上行空间。公司2023年实现综合毛利率19.43%，同比上升2.09pct；实现净利率6.96%，同比上升0.95pct。期间费用率小幅上行，主要来自研发费用和汇兑损益影响。
公司加强合同结算，积极督促项目回款，经营性现金流大幅好转。2023年每股经营性现金流净额为1.34元，同比多流入0.91元。
2023年年报分红率36.2%，3月26日收盘价对应股息率为3.67%。根据公司2023年12月公告的未来三年股东回报规划，2024年-2026年分红率不低于40%。
未来看点：1)海外水泥建设需求高景气度持续、国内技改投资意愿有望修复，公司订单预计回归稳健放量。2)业务协同效应突出，工程、装备、服务三足鼎立的结构调整目标稳步推进。3)公司完成与 天山股份 共同增资中材水泥，打造海外投资标杆平台，有望拉动海外水泥建设和运维全产业链业务进一步塑强。
盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的EPS分别为1.23元/1.34元/1.47元。3月26日收盘价对应的PE分别为8.9倍、8.1倍、7.4倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、境外业务开拓不及预期、应收账款增长带来坏账损失的风险
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