中海油服(601808):业绩显著提升 油服景气有望持续上行

中海油服(601808):业绩显著提升 油服景气有望持续上行
2024年03月27日 14:41 申万宏源研究

投资要点:

公司公告:2023 年公司实现营业收入441.09 亿元,同比提升23.7%;归母净利润30.13亿元,同比提升27.8%;扣非归母净利润28.98 亿元,同比提升28.5%。其中Q4 实现营业收入146.01 亿元,环比提升37.3%;归母净利润约7.4 亿元,环比下滑20.8%;扣非归母净利润约6.9 亿元,环比下滑25.5%。业绩表现基本符合预期,公司期间费用率有所提升,主要系汇率变化导致财务费用大幅提升。分红方面,公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.21 元(含税),分红比例达到33.25%。

钻井板块扭亏为盈,半潜式市场复苏较大。根据公司公告,2023 年公司钻井板块毛利达到11.21 亿,同比实现扭亏。作业量方面,2023 年公司钻井平台作业天数平均达到17,726天,同比增长6%,其中半潜式平台达到3,896 天,同比增长24.8%。使用率方面,公司可用天使用率达到85.2%,同比增加1.7pct,其中半潜式平台使用率达到83.0%,同比提升15.4pct。日费方面,公司2023 年平均日费达到8.7 万美元/日,同比提升11.5%,其中自升式平台日费达到7.4 万美元/日,同比提升7.2%;半潜式平台日费达到13.3 万美元/日,同比提升16.7%。预期未来随着海上油服行业的景气度提升,公司钻井业务盈利有望持续上行。

油技板块业绩显著提升,增强公司盈利稳定性。根据公司公告,公司技术板块收入占比稳步提升,2023 年收入占比达到58%,再创历史新高。油技板块也是2023 年公司业绩提升最大的板块,营业收入同比提升31.4%,毛利同比提升23.2%。公司持续提升科研成果转化能效,其自主研发的“璇玑”高端钻井技术装备实现跨越发展,进一步实现海上规模化应用,累计作业超1,700 井次,进尺超 160 万米,一次入井成功率达 95.11%。公司持续加大研发投入强度,2023 年公司研发投入达到16.44 亿元,同比增长26.07%,随着公司核心技术持续突破,油技板块业绩提升有望增强公司盈利稳定性。

全球上游资本开支提升,公司国内外订单均有望受益。根据公司公告,2023 年公司收入中,中海油集团内业务比重达到80.6%,因此未来公司订单增长仍将主要依靠中海油,根据中海油公告,2024 年其资本支出预期达到1250-1350 亿元,为中海油服国内订单提供有力保障。根据Spears &Associates,2024 年全球油田服务市场预期呈现增长趋势,物探、钻井、完井、生产与设备工具板块市场规模,预计同比提升17%、9%、9%、6%、13%,受益于全球上游资本开支提升,公司海外订单规模有望持续扩大。

投资分析意见:考虑到公司油技和船舶板块毛利率复苏低于预期(导致24/25 年毛利下调10.3/10.4 亿),叠加钻井日费存在上行预期(导致24/25 年毛利上调9.6 /1.1 亿),以及费用端略有调整,我们下调2024-2025 年公司盈利预测至41.94、50.39 亿(原为45.99、60.53 亿),并新增2026 年盈利预测为60.35 亿,对应PE 分别为18X/15X/13X,维持“买入”评级。

风险提示:国际油价大幅下跌;上游资本支出不及预期;日费率不及预期等。

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