归母净利润同比高增，看好24年海外RPM拓展并受益于AI+医疗2023年 乐心医疗 实现营收8.8亿元(YoY：-16.98%)，归母净利润3,436.73万元(YoY：206.21%，经调整)，完成股权激励目标，毛利率+7.24pct至30.94%。2023年，我们看到：1)公司推出的首款4G血糖仪TeleBGM2282-G已通过美国FDA注册，并已纳入SIGIS合格产品列表；2)新增智能血糖仪、OTC助听器产品，产品矩阵进一步完善；3)远程健康管理板块，公司深度布局数字化血压管理服务、远程动态心电服务两大创新业务。展望2024年，我们看好新产品放量及海外渠道开拓提振营收，产品结构优化和精益管理驱动利润率进一步优化，预测公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元。
考虑到公司远程健康管理板块增长潜力，参考可比公司24年Wind一致预期均值2.1倍PS，给予公司2024年2.5倍PS估值，维持目标价13.7元。
家用健康产品收入稳健增长，成本结构及精益管理下盈利能力同比改善分业务看，2023年家用医疗产品营收5.6亿元(YoY：-6.51%)，家用健康产品营收2.1亿元(YoY：+14.67%)，智能可穿戴产品营收2,604.9万元(YoY：-86.0%)。2023年，公司毛利率+7.24pct至30.94%，净利率+7.11pct至3.53%，盈利能力显著改善。销售/管理/研发/财务费用率同比+1.81/1.99/-0.61/+2.07pct至8.11%/8.22%/12.25%/-1.10%，主因为：1)公司优化产品结构，减少非核心产品项目研发投入，研发费用同比-20.89%；2)管理员工股权激励费用增加所致，管理费用同比+9.62%；3)销售佣金费用增加致销售费用同比+6.87%。
设备结合服务驱动产品矩阵优化，股权激励24E净利润目标5000万元公司2024年股权激励目标为归母净利润5000万元，彰显管理层信心。我们看到公司正从设备扩展到服务，深化布局医疗健康领域整体解决方案：1)医疗及健康监测设备。除了增加血糖仪、助听器等新产品外，公司积极拓展新兴市场终端渠道；2)远程健康管理板块。公司与Teladoc、Livongo、Lark等欧美头部RPM客户建立合作关系，业务收入增长可期；3)数字医疗服务板块。公司聚焦心脑血管慢病管理领域，深度布局数字化血压管理服务、远程动态心电服务，通过增资心康医疗，公司有望持续完善“AI+IoT”布局，加快在远程慢病管理领域的应用场景拓展。
给予目标价13.7元，维持买入评级
我们看好公司海外开拓和产品结构优化，预测24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元，参考可比公司24年Wind一致预期均值2.1xPS，给予公司2024年2.5xPS，维持目标价13.7元，维持买入评级。
风险提示：健康IoT市场竞争加剧；全球3C需求恢复缓慢风险。
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