事件①：3月26日，公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入33.23亿元，yoy+4.59%；归母净利润6.09亿元，yoy+17.06%；扣非归母净利润5.37亿元，yoy+13.87%；经营活动现金净流量5.69亿元。单看Q4，公司实现营业收入8.16亿元，yoy+0.65%；归母净利润1.46亿元，yoy+11.47%；扣非归母净利润1.36亿元，yoy+7.36%；经营活动现金净流量3.31亿元。
事件②：董事会审议通过2023年度利润分配方案：向全体股东每10股派发现金红利2.70元（含税），共计分配现金红利1.41亿元。2023年度共计分配现金红利2.35亿元，占2023年归母净利润的38.54%。
投资要点
利润端增速快于收入端，产品结构升级。2023年公司收入端增速为4.59%，主要系海外区域销量增加、收入增长所致；全年利润端增速17.06%，利润端增速快于收入端分产品来看：高毛利率产品收入占比提升。分产品收入：2023年受国内市场下游需求减弱影响，公司数控龙门加工中心和数控立式加工中心销售收入有所下降；数控卧式加工中心产品因下游市场需求增加，销售收入有所增加。2023年公司数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心分别实现收入17.02、4.92、7.92亿元，收入占比分别为51.21%、23.82%、14.82%，毛利率分别为31.21%、36.34%、22.48%。分产品销量：2023年受国内市场下游需求减弱影响，公司数控龙门加工中心和数控立式加工中心产销有所下降；公司数控卧式加工中心产品因下游市场需求增加影响，产销有所增加。2023年公司数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心分别实现销量1051、272、2612台。
分区域来看：国外市场销售需求旺盛，国外销售增幅大于国内销售。2023年公司国内与海外区域分别实现收入26.71（yoy-4.17%）、5.94（yoy+76.06%）亿元，毛利率分别为27.91%（同比增长1.65pct）、39.29%（同比增长3.34pct）。
盈利能力明显提升，持续加大研发投入。
2023年公司实现销售毛利率29.94%，同比提升2.63pct；销售净利率18.34%，同比提升1.95pct。期间费用率10.63%，同比增加1.84pct，其中，销售费用率5.66%，同比增加0.86pct，主要系公司本期海外销售快速增长且海外销售服务费率较高导致销售服务费增加；管理费用率1.19%，同比降低0.12pct，主要系本期残保金减少；研发费用率4.11%，同比增加0.39pct；财务费用率-0.33%，同比增加0.70pct，主要系汇率变动导致汇兑损益减少。公司持续加大研发投入，致力于技术研究开发的自主创新，不断完善产品结构、丰富产品系列，满足高端数控机床市场，提升公司产品的性能和竞争力。2023年公司研发支出为1.37亿元，同比增加15.61%。
苦练内功，持续推进产品开发创新，产能布局愈发完善。
2023年在国内下游行业设备投资普遍乏力，国际形势错综复杂的背景下，公司密切关注市场趋势和竞争格局动态，苦练内功，针对性地进行产品升级和服务的优化创新。公司持续推进产品开发创新，为适应新能源汽车行业的高速加工需求，研发双五轴高速铣削中心等汽车行业高性能专机；针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型；拓展各类型产品的型号谱系，增强全方位市场竞争力。在产能布局方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，持续提升广东子公司生产能力，并开始筹划海外区域产能布局。在客户开拓方面，2023年公司克服困难积极开发国外市场和海外客户，海外区域销售收入同比保持快速增长，重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。
展望2024年，机床工具行业有望迎来发展机遇。
宏观层面大力支持工业母机产业发展，税收、研发和人才培养等方面各项利好政策密集落地，必将有力推动机床工具行业实现高质量发展。各用户领域以智能化、绿色化为主要标志的转型升级，以及带来的设备更新、改造需求等，也将给行业带来新的市场机会。
投资建议：我们预计公司2024-2026年海天精工实现收入39.44、46.77、55.91亿元，yoy+18.7%、18.6%、19.5%；实现归母净利润7.22、8.52、10.17亿元，yoy+18.4%、18.1%、19.4%；分别对应19.34、16.38、13.72X PE。估值具备性价比。
风险提示：经济周期带来的经营风险，行业和市场竞争风险，外部环境存在不确定性的风险。
报告信息
证券研究报告：《海天精工：利润端增速快于收入端，产能&市场布局愈发完善——公司2023年年报业绩点评》
证券分析师：俞能飞
资格编号：S0120522120003
对外发布时间：2024年3月27日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
团队信息
俞能飞（S0120522120003）：德邦证券研究所智能制造组组长，机械设备首席分析师。厦门大学经济学硕士，曾于西部证券、华西证券、国泰君安等从事机械、中小盘研究，擅长挖掘底部、强预期差、高弹性标的研究。作为团队核心成员获得 2016 年水晶球机械行业第一名；2017 年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018 年新财富中小市值第三名；2020 年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。
卢大炜（S0120523010002）：帝国理工学院硕士，2017年进入实业工作，2019年正式进入证券行业，先后在万联证券、中银国际证券、西部证券担任行业研究员、分析师，主要负责3C设备、光伏设备、半导体设备行业研究。
师浩云（S0120123010016）：西安交通大学飞行器设计与工程学士，山东大学金融硕士，曾任职于华安证券、安信证券，覆盖通用设备、机床产业链、缝纫设备等行业。2021水晶球第二名团队成员，2022年新财富入围、水晶球第二名团队成员。
唐保威（S0120523050003）：CPA，浙江大学工学硕士。曾就职于中航证券研究所，2023年4月加入德邦证券。深度覆盖光伏设备、氢能装备、光热、核电、换电等行业。
曹钰涵（S0120123070012）：中央财经大学经济学硕士。2023年7月加入德邦证券。覆盖船舶、海上风电等行业。
田思聪（S0120123090015）：华中科技大学-新加坡管理大学联合培养理学硕士，曾任职于财通证券、中泰证券，2023年9月加入德邦证券。主要覆盖锂电设备、激光等行业。
重要声明
适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
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