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目录
content：
1、【电新】泽宇智能-深度报告：深耕电力信息化，应用集成+省外市场双翼齐飞
2、【食饮】今世缘：开系适时合理提价，渠道推力信心提振
3、【社服】普门科技：23Q4利润延续高增，产品结构持续优化
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重点推荐
泽宇智能-深度报告：
深耕电力信息化，应用集成+省外市场双翼齐飞
电新
泽宇智能（301179）
深耕电力信息化行业，系统集成为核心业务：公司的主营业务为电力设计、系统集成、施工与运维，2023年H1的营收分别为0.20/3.45/0.82亿元，系统集成占比76.82%，为公司的核心业务。公司深耕江苏省电网，2023年H1省内业务占比54.00%，同时不断开拓省外市场，服务范围已覆盖全国29个省市，省外业务有望高速增长。2023年前3季度，公司整体营收增速高达58.72%，目前也在研发布局多项新业务，有望保持较高的业绩增长。
电力信息化建设进程加快，打开系统集成成长空间：根据中电联，我国2011-2018年间电力信息化投资规模由211亿元增长至785.4亿元，CAGR为20.65%。根据国网公告，2023年电网投资额将超5200亿元，再创历史新高。系统集成是电力信息化的重要建设环节，2024年作为建成泛在电力物联网的关键期，预计系统集成仍将拥有广阔的市场空间。随着电力市场化改革加速，电力系统外的民营企业或将有所受益，竞争优势有望凸显。
一站式服务能力优异，区位资源积累深厚：一站式服务渐成电力信息化行业趋势，公司在产业链上下游布局较早，相关资质取得较为充分，有望受益于产业协同效应。此外，江苏省作为我国用电大省，智能电网建设较为领先，公司在省内积累了深厚的技术经验和客户资源，且为中兴通讯的一级经销商，供应商关系良好，为公司开拓业务新领域奠定了扎实基础。2022年公司在安徽、北京市场营收均已破亿，2023年H1公司省外业务增速高达146.92%。目前公司也正在大力研发变电站巡检机器人、智能光纤管理系统、地基云台气象装置、SF6字化远程表计，有望成为公司业绩新增长点。
投资建议：我们预计公司在2023-2025年分别实现营业收入11.45/15.07/19.66亿元，归母净利润2.89/3.56/4.44亿元。对应PE分别为18.24/14.79/11.86倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：电力信息化政策推动不及预期；上游供应商高度集中；对单一客户依赖程度较高；新领域和新区域业务开拓不及预期。
文章来源：《泽宇智能-深度报告：深耕电力信息化，应用集成+省外市场双翼齐飞》
分析师：张一弛，SAC 证书编号：S0160522110002
发布日期：2024年2月29日
今世缘：开系适时合理提价，渠道推力信心提振
食饮
今世缘（603369）
事件：公司发布提价通知，①2月29日起将停止接收四代开系产品销售订单；②3月1日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20元、10元、8元/瓶，建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价；③国缘四开严格执行配额机制，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10元/瓶执行。
“停货提价”彰显信心，产品升级渠道提振。公司节后及时推动开系提价，提振渠道利润同时彰显公司完成全年任务信心。我们预计本次提价幅度约在4%-5%，整体涨幅适度合理，同时辅以停货以及建议同步上调终端价，如兑现顺利有望维系渠道推力。1则进入淡季后及时停货挺价，维护提升产品价值；2则有效存进渠道价格管理，维护价格体系；3则提振渠道信心，蓄力后续回款，推动全年任务稳步完成。
春节动销表现强劲，全年目标稳步推进。公司顺利完成春节“开门红”，节前回款进度35%，此外公司积极加码C端营销活动，一方面提升扫码红包、买赠等活动力度，另一方面推出“贺新年·送国缘”等线上系列活动推动国缘春节动销。我们预计，春节期间公司动销实现双位数增长，节后库存合理回落，其中四开及雅系强势能持续。同时公司五代国缘上市预热充分，公司春节期间控货稳价相对顺利，为五代上新打下良好基础，目前整体批价稳定，库存良性。我们预计，伴随一季度任务顺利完成，公司有望稳步完成全年股权激励增长目标。展望百亿后，一方面省内次高端市场挖掘仍有可为，另一方面品牌势能积累有望推动省外扩展突破。
投资建议：新品入市提价彰显信心，后百亿征程高质启程。公司春节“开门红”亮眼，动销表现超预期，激励目标完成确定性持续增强。我们预计公司2023-2025年实现营业收入100.9/126.6/156.4亿元，归母净利润31.4/39.0/48.4亿元，对应PE为20.2/16.3/13.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济修复不及预期风险；新品推广不及预期风险；食品安全风险；消费场景修复不及预期风险。
文章来源：《今世缘：开系适时合理提价，渠道推力信心提振》
分析师：吴文德，SAC 证书编号：S0160523090004
发布日期：2024年2月29日
普门科技：23Q4利润延续高增，产品结构持续优化
社服
普门科技（688389）
事件：公司发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营业收入11.46亿元，同比+16.55%；归母净利润3.27亿元，同比+30.21%；扣非归母净利润3.15亿元，同比+34.88%。2023Q4，公司实现营业收入3.37亿元，同比+8.72%；归母净利润1.23亿元，同比+24.52%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+40.95%。
两大主业持续增长，优化产品结构提升利润率：公司治疗与康复和体外诊断两大主营业务线收入持续增长，治疗与康复业务通过销售团队、渠道优化和推出新产品等措施有效带动了该业务的增长；体外诊断业务前期在国内外装机的检测设备配套试剂大幅上量，从而带动了体外诊断业务的增长。同时，公司的产品结构不断优化，2023年单位销售成本有所下降，高毛利率产品销售占比提升，进而提升综合毛利率至65.81%，同比+7.29pct。
强基固本谋发展，产品线持续完善：1）体外诊断领域：全自动生化分析仪、全自动红细胞渗透脆性分析仪、电化学发光平台促甲状腺素受体抗体(Anti-TSHR)测定试剂盒等获得医疗器械注册证，产品线进一步丰富；2）临床医疗领域：高流量医用呼吸道湿化器、光子治疗仪、一次性电子输尿管软镜等产品性能全面提升，为临床提供更贴心的服务；3）皮肤医美领域：全新一代超声治疗仪（超声V拉美）、强脉冲光治疗仪（美美光）、LC-580体外冲击波治疗仪（冷拉提）等新品不断推向市场，为医疗美容市场注入新方案；4）消费者健康领域：推出新品面罩式光子美容仪和元气泵，在消费者健康领域加大引流，提升品牌影响力。
投资建议：普门科技体外诊断&康复治疗主业维持高景气，拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升，同时带动耗材需求放量。公司光电医美平台基本搭建完毕，产品线完备，冷拉提等产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.28/4.27/5.51亿元，对应PE分别为24x/19x/14x，维持“增持”评级。
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