财通研究 | 晨会聚焦·2/27 华明装备-深度研究报告|华明装备_新浪财经

+ + + +重要提示+ + + +

本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本微信号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。

content：

1、【电新】华明装备-深度研究报告：分接开关领域龙头，全面布局打开成长空间

重点推荐

华明装备-深度研究报告：

分接开关领域龙头，全面布局打开成长空间

电新

华明装备（002270）

分接开关领域龙头，独树一帜。公司核心优势明显，全产业链的生产模式能够维持公司电力设备近60%的毛利率，整体毛利率近50%，未来仍有降本提效空间。通过参与行业标准制订，不断研发新产品，2021年公司分接开关产品出货量已占国内市场90%左右，龙头地位有望长期维持。

网内外齐头并进，下游需求无忧。1）网内特高压建设加速+配电网政策推进，主网变压器招标持续高增，2023年同比增长28.2%，配网有望在政策催化下在未来几年加速招标。2）网外随产业发展不断带来新的变压器需求增长点，如房地产建设拉动基建需求，工业发展带动用电需求高增，近年的新能源建设周期将拉动海内外新一轮需求。

全面布局未来，静待花开结果。公司在特高压+海外+检修三方面全面布局，1）国产替代：特高压领域已有两台设备挂网运行，待验证后开启国产替代阶段，特高压以及超高压产品销售带动产品均价上行；2）海外布局：海外市场需求旺盛，公司力争未来2-3年在东南亚打开局面，规划用3-5年的时间在海外市场实现6000-8000万美元的收入；3）检修服务：2022年累计出货约18万台，对应检修业务市场规模约9亿元，公司2022年实现1.14亿元收入，市场尚有较大开拓空间。

投资建议：随着电网建设提速以及下游新能源渗透率提升驱动变压器需求保持高增，公司还积极开拓海外市场，在高市占的优势下充分受益于变压器需求增长，预计公司2023-2025年营收为20.51/24.45/28.87亿元，归母净利润5.46/6.64/8.02亿元，对应估值分别26.86/22.07/18.27，给予“增持”评级。

股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>