23年归母净利同比预降75%-72%，维持“买入”评级
公司于1月26日发布业绩预告，预计23年归母净利润7.8-8.8亿元(扣非8.2-9.2亿元)，同比降75%-72%(扣非后同比降73%-70%)，主因产品景气不佳叠加子公司安全事故影响；其中23Q4归母净利润2.7-3.7亿元(扣非2.7-3.7亿元)，同比增592%-849%/环比变动-14%-+18%(扣非后同比扭亏/环比降29%-2%)。考虑PC、尼龙6等产品景气仍待复苏，我们下调产品价格和毛利率等预测，预计公司23-25年归母净利8.2/19.7/26.3亿元(前值11.5/26.5/36.3亿元)，对应EPS为0.43/1.03/1.37元。结合可比公司24年Wind一致预期PE均值为10倍，考虑新项目成长性，给予公司24年11xPE，目标价11.33元，维持“买入”评级。
产品景气偏弱叠加子公司装置事故影响，全年盈利同比承压
据百川盈孚，23年丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价分别为0.80/1.06/1.58/1.38/0.35/0.53/0.27/0.35万元/吨，同比分别-7%/0%/-19%/-6%/-21%/-55%/-31%/-22%，23年公司多数产品景气同比下滑，叠加子公司23Q2双氧水装置事故影响开工，全年盈利同比承压，其中23Q4丁醇、PC、DMF、甲酸等产品价格同环比均延续下跌态势，对单季度盈利亦有拖累。
主营产品景气有望复苏，项目增量兑现成长性
据百川盈孚，1月26日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.87/1.22/1.53/1.49/0.32/0.47/0.25/0.28万元/吨，较年初分别变动+2%/-6%/0%/0%/+2%/-3%/-1%/+4%，因需求淡季等因素，多数主营产品景气仍偏弱，未来伴随春节后旺季需求有望复苏，叠加景气低谷下行业供给有望优化，产品景气有望逐步复苏。23Q3末公司在建工程67.6亿元，在建项目包括己内酰胺·尼龙6项目、有机硅项目、双酚A项目、乙烯下游一体化项目等，未来伴随新增项目释放，公司盈利有望再上台阶。
风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。
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