本期投资提示：
生态环境部公示2024 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况。
含氢氯氟烃2023 年R22、R141b、R142b 配额分别为181847、21095、9355 吨，2024年重新下发R22、R141b、R142b 配额分别为180503、21095、9355 吨，其中临海利民化工R22 生产配额降低1344 吨，其余各企业基本与2023 年分配方案一致。同时氢氟碳化物生产配额核发情况正式公示，从总数来看，共计10 个品种，生产配额合计为745560吨，内用配额339997 吨，外贸配额405563 吨，分别占总配额的46%和54%，其中主流品种R125/R32/R134a/R143a/R227ea/R152a 生产配额分别为165668/239563/215670/45517/31278/32671 吨， 其中内用配额分别为60083/141939/82639/11169/27521/7801 吨。
巨化股份、三美股份、中化蓝天（包括其参控股公司所有权益）、东岳集团、永和股份、淄博飞源总配额位列前六，CR6 达85.3%，集中度高。分公司来看，巨化股份拥有主流品种总配额为224201 吨，占比30.7%；三美股份拥有主流品种总配额为117068 吨，占比16.0%；中化蓝天（包括其参控股公司）拥有主流品种总配额为95976 吨，占比13.1%；东岳集团拥有主流品种总配额为76351 吨，占比10.5%；永和股份拥有主流品种总配额为55221 吨，占比7.6%；淄博飞源拥有主流品种总配额为54363 吨，占比7.4%。分品种来看，R32 生产配额中，巨化股份拥有83459 吨，占比34.8%；东岳集团拥有47255吨，占比19.7%；三美股份拥有27779 吨，占比11.6%；CR3 达66.2%。R125 生产配额中，巨化股份拥有50055 吨，占比30.2%；三美股份拥有31498 吨，占比19.0%；中化蓝天（包括其参控股公司）拥有27741 吨，占比16.7%；CR3 为66.0%。R134a 生产配额中，巨化股份拥有60624 吨，占比28.1%；中化蓝天（包括其参控股公司）拥有59614吨，占比27.6%；三美股份拥有51506 吨，占比23.9%；CR3 达79.6%。R143a 生产配额中，巨化股份拥有20666 吨，占比45.4%；永和股份拥有14374 吨，占比31.6%；三美股份拥有6285 吨，占比13.8%；中化蓝天（包括其参控股公司）拥有4192 吨，占比9.2%，CR4 达100%。各个主流品种的主流企业集中度均非常高。
自 11 月6 日生态环境部正式印发《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》起，小品种143a 等由于内用配额紧张，率先开涨，新年伊始，主流品种价格连续上涨叠加原料氢氟酸的下跌，制冷剂价格价差底部拐点向上。根据百川资讯的报价显示，截止1 月11日主流三代制冷剂品种R32、R134a、R125 浙江地区低端价格分别较12 月 31 日上涨1250、1000、2000 元/吨至18000、28000、29000 元/吨，R143a 浙江永和报价自12月31 日起上涨15500 元/吨至47000 元/吨。此外2023 年12 月巨化股份公告收购飞源化工51%股权，打响政策落地行业整合第一枪，预计后续还会有头部企业整合并购小企业的情况，行业集中度进一步提升，主流企业话语权中，涨价业绩弹性大。按照生产配额进行测算，主流品种R32、R134a、R125、R143a 的CR5 的集中度分别为87.4%、92.0%、85.2%、100%。自从4Q23 年各类制冷剂价格和价差已呈现底部向上的趋势。同时复盘二代制冷剂配额落地前后价格变化，涨多跌少的特点，配合需求，长周期看配额落地后价格中枢缓慢上移。四代制冷剂由于成本高和专利限制目前还未具备大规模推广使用的条件，因此在2024-2026 年全球主流制冷剂仍然是三代制冷剂。根据产业在线的数据显示，2024年1 月家用空调排产较去年同期实际增长53.2%至1629 万台，空调生产的旺季一般是3-5月，我们认为制冷剂价格将开启连续上涨的模式。
投资分析意见：维持行业“看好”评级。行业和企业格局持续优化，未来供给强约束，需求随着全球空调和汽车的维修和新装市场的增长以及工业用冷媒和冷链需求的增长，供需格局持续优化将带来氟化工行业景气反转向上。同时主流企业不断向下游发展高附加值的氟聚合物、氟精细化学品，建议关注相关公司：巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技、东岳集团等。
风险提示：1）制冷剂价格上涨不及预期；2）下游需求持续疲软；3）新项目投产进度低于预期
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