多个维度梳理纺服板块高股息标的。我们梳理了纺织服装板块A+H 个股分红比例、股息率、现金流及资产负债情况，综合各维度表现均较为优异的标的，建议关注A 股（23E 股息率）：海澜之家（7.6%）、富安娜（7%）、新澳股份（4.1%）、锦泓集团（3.9%）；港股（23E 股息率）：江南布衣（10.8%），九兴控股（10%）、裕元集团（9.5%）、滔搏（7%）、波司登（5.8%）。具体梳理参考如下：
股息率表现情况。假定2023 年分红比例与22 年一致，以2024/1/5 收盘价及wind 一致预期盈利预测（港股部分公司采用bloomberg 一致预期）计算，①A股：2023 年预计股息率排名居前的5 家公司均为品牌板块，分别是报喜鸟（10.1%），海澜之家（7.6%），地素时尚（7.4%），罗莱生活（7.2%），富安娜（7.0%）；制造板块，股息率居前的5 家公司是兴业科技（6.3%），百隆东方（4.7%），航民股份（4.2%），江南高纤（4.1%），新澳股份（4.1%）。②H 股：
品牌板块，预计股息率排名居前的5 家公司分别为佐丹奴国际（15.4%），江南布衣（10.8%），中国利郎（8.7%），滔搏（7.0%），特步国际（6.2%）；制造板块，预计股息率排名居前的5 家公司分别为互太纺织（11.1%），九兴控股（10.0%），超盈国际控股（9.5%），裕元集团（9.5%），晶苑国际（5.8%）。
现金股利高保障度表现情况。现金股利保障倍数22 年或21、22 年平均大于1.5的公司中，预测23 年股息率居前5 的公司及23 年股息率为：①A 股，海澜之家（7.6%），地素时尚（7.4%），富安娜（7.0%），水星家纺（6.5%），森马服饰（6.2%）；②港股，佐丹奴国际（15.4%），江南布衣（10.8%），九兴控股（10.0%），超盈国际控股（9.5%），裕元集团（9.5%）。
净现比例表现情况。经营活动现金净额/归母净利润22 年大于1 的公司中，预测23 年股息率居前5 的公司及23 年股息率为：①A 股：报喜鸟（10.1%），海澜之家（7.6%），地素时尚（7.4%），富安娜（7.0%），森马服饰（6.2%）；②港股：佐丹奴国际（15.4%），互太纺织（11.1%），江南布衣（10.8%），九兴控股（9.7%），超盈国际控股（9.5%）。
高成长性、低估值公司梳理。基于wind 一致预期盈利预测（港股部分公司采用bloomberg 一致预期），23-25 年业绩CAGR 大于10%，且0
投资建议。综合以上，我们推荐关注同时满足股息率较高、现金股利保障度较好、高净现比、基本面良好、相对高成长性及低估值的公司，A 股：海澜之家、富安娜、新澳股份、锦泓集团；港股：江南布衣，九兴控股、裕元集团、滔搏、波司登。
风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。
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