华金证券：给予天坛生物买入评级_新浪财经

华金证券股份有限公司赵宁达近期对天坛生物进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，层析静丙有望贡献新增量》，本报告对天坛生物给出买入评级，当前股价为29.36元。

天坛生物(600161)

投资要点

业绩符合预期。公司发布 2023 年度业绩快报： 2023 年公司实现营收 51.82 亿元（ +21.59%，同增，下同），产品销售收入持续增长；归母净利润 11.03 亿元（+25.23%），扣非归母净利润 10.95 亿元（+28.31%）。单 Q4 来看，公司实现营收 11.60 亿元（-14.03%），归母净利润 2.16 亿元（-22.99%），扣非归母净利润 2.16 亿元（-20.35%）。 Q4 业绩下滑可能受 2022Q4 高基数、投产浆节奏等因素影响。随着新浆站采浆量不断兑现、新建基地逐步投产，叠加新品静丙及重组凝血因子Ⅷ陆续放量，公司业绩有望快速增长。

浆站拓展持续推进，投浆能力逐步提升。采浆方面，浆站拓展持续推进。公司 2023年共有 19 家浆站获得单采血浆许可证，其中 2023H2 公司已推动 3 家浆站获得单采血浆许可证。截至 2023H1 公司所属单采浆站总数达 102 家（在营 76 家、筹建26 家）， 2023H1 所属 76 家在营单采血浆站采浆量 1125 吨（+10.8%），采浆水平国内领先。投浆方面，公司产能布局逐步深化。 2023 年永安基地已顺利投产，设计产能达 1200 吨；另有两个超千吨投浆能力的云南及兰州基地在建，未来随着产能逐步提升，产品供应能力有望全面提升。

创新研发持续发力，新品上市有望贡献新增量。公司持续加大创新投入，基于公司在层析工艺静丙、重组凝血因子方面的研发实力， 2023 年已推动“蓉生静丙10%”及重组凝血因子Ⅷ两款创新产品获批上市。新品竞争优势明显，增长动力充足。“蓉生静丙10%” 为第四代静注人免疫球蛋白（pH4），是国内首个用层析法研制的丙种球蛋白，生产工艺、收获率和产品质量等方面均达到国际一流水平；注射用重组凝血因子Ⅷ已突破凝血因子Ⅷ产品原料血浆来源限制，主要适用于血友病 A 患者出血的控制和预防，有望为血友病患者带来更多用药选择。在研管线逐步进入收获期，人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物已处于上市注册申请阶段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa 及上海血制人纤维蛋白原等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验。

投资建议：公司具有央企股东背景，血制品行业国内领先。随着新浆站采浆量不断兑现、新建基地逐步投产，叠加新品静丙及重组凝血因子Ⅷ陆续放量，公司盈利能力有望不断提升。我们上调原有盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为11.03/14.18/17.59 亿元（前值 10.45/12.51/14.95 亿元），增速分别为25%/29%/24%，对应 PE 分别为 43/34/27 倍。维持“买入-A” 建议。

风险提示：单采血浆站监管风险、采浆成本上升风险、原材料供应不足风险、在建项目不及预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.25亿，根据现价换算的预测PE为42.32。

最新盈利预测明细如下：