玉米品种优势突出，转基因品种审定落地已占先机，维持“买入”评级
公司发布2023年三季报，前三季度公司实现收入6.54亿元(+16.01%)，归母净利润0.95亿元(-15.10%)，单Q3公司实现收入1.71亿元(+37.73%)，归母净利润0.21(+12291.03%)，前三季度销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+24.24%/+1.97%/+40.89%/-15.32%，研发费用延续高增。鉴于公司玉米种子动销良好，我们维持2023-2025年预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.28/2.95/3.89亿元，EPS分别为0.26/0.34/0.44元，当前股价对应PE分别为57.1/44.1/33.5倍。公司玉米品种优势突出，维持“买入”评级。
预付账款及子公司预付资金增加，上游制种成本仍处上升通道
制种端看，截止报告期末公司预付款项较年初增长120.41%，主要系预付生产基地制种款增加，且短期借款较年初增长542.50%，主要系子公司因短期内预付基地生产资金贷款增加，上游制种成本及规模仍在上升通道。
预收款同比延续高增，坏账损失计提有所增加
销售端看，公司合同负债较年初增长134.36%(yoy+23.76%)，主要系本期销售预收款增加；公司对信誉较好的经销商加大信用支持，三季度末应收账款期末较年初增长73.51%。此外公司计提的坏账准备增加，信用减值损失同比+390.73%。
转基因品种审定落地，公司优异种质成功进入首批名单
据农业农村部品种审定委员会公告，近期公司2个玉米品种成功进入首批转基因品种审定公式名单，分别为登海605D、登海533D。配套措施方面，为促进制种规模健康发展，公司将出资1亿元在新疆巩留县投资设立全资子公司“伊犁 登海种业 有限公司”，经营范围包括转基因农作物种子生产。未来随着公司优质受体品种在主产区大面积推广，公司有望受益于头部品种集中度提升带来的发展红利，在转基因商业化普及阶段量价齐升，增厚业绩。
风险提示：商品粮价格波动风险，制种成本大幅度上升等。
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