西南证券：给予雪天盐业增持评级|西南证券_新浪财经

西南证券股份有限公司黄寅斌近期对雪天盐业进行研究并发布了《2023年三季报点评：回暖，“一体三翼”优化布局》，本报告对雪天盐业给出增持评级，当前股价为6.47元。

雪天盐业

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入44.2亿元，同比-5.77%，实现归母净利润5.0亿元，同比-18.8%；其中单Q3实现收入14.8亿元，同比+6.14%，实现归母净利润1.7亿元，同比+7.81%。

业绩环比增长，需求拉动下有望持续增长。公司前三季度业绩同比回落，但环比二季度有明显好转，营收环比增长3.3%，归母净利润环比增长32.3%。分产品来看，公司各类盐实现营收6.0亿元，同比-2.21%，环比+1.36%；芒硝营收2855万元，同比-16.0%，环比-14.0%，烧碱类营收1.1亿元，同比-33.5%，环比-19.8%；双氧水营收3245万元。同比+62.2%，环比+5.8%；纯碱营收4.1亿元，同比+18.2%，环比-3.4%；氯化铵营收1.4亿元，同比-12.5%，环比+67%。随着下游需求复苏，氯化铵价格较上季度逐步回升，未来有望逐步回升至近两年均价，带来业绩持续复苏。

产能持续扩张，业绩增长空间大。公司子公司九二盐业烧碱产能继续扩大，从最初的8万吨扩到24万吨，新建18万吨双氧水项目也已达产。为下一步整合产能延伸发展打下了扎实的基础。盐穴储能方面，公司与国际合作建设衡阳百兆瓦级盐穴压缩空气储能创新示范项目。电池材料方面，公司参股公司美特新材发布的4款钠电正极材料目前已完成产品中试，此前公司首款公斤级产品分别送到山东奥冠、吉安冠佳等厂家评测，获得了厂家认可。公司新布局产能逐步放量，产能的扩张将为公司业绩增长打开新空间。

国内盐业龙头，矿产资源丰富。公司拥有的盐矿资源储量丰富且品质优良，盐矿品位高，易开采。所属湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业和湘渝盐化等重要生产企业采矿权可采面积共计15.84平方公里，氯化钠储量13.15亿吨，芒硝储量3.33亿吨。其中湘衡、湘澧两家盐化公司一南一北，控制了湖南省内的井矿盐资源；九二盐业控制了江西东南部的井矿盐资源；湘渝盐化拥有纯碱产能70万吨/年、氯化铵产能70万吨/年，且其控股子公司索特盐化拥有100万吨/年的井矿盐产能，控制了重庆万州地区的井矿盐资源。丰富的盐矿资源保障了盐及盐化工产品所需卤水的持续供给，确保了公司食盐产品的优异品质。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.48元、0.55元、0.56元，对应动态PE分别为13倍、12倍、11倍。公司新产能逐步放量，矿产资源丰富，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为13.71。