投资摘要：
降本增效”是光伏行业的主旋律，“发电效率”与“成本”是两个重要因素，现阶段BC电池效率最高，成本最低，且有很大优化空间。
电池片成本=硅片成本+浆料成本+折旧(与初始设备投资强相关)+其他成本。？与TOPCon，HJT，PERC相比，BC电池当前量产效率最高，可达26.5%，并且理论效率最高，为29.4%，提升空间也较大。
高转换效率带来低硅片成本。
折旧(初始设备投资)有很大降低空间：因为BC电池技术处于初步发展阶段，新开发设备较多，初始设备投资较高，随着BC技术的推广，由于规模化效应，相应设备成本会逐渐降低。
无银浆料优势显著：由于BC电池将电极栅线置于电池背面，不用考虑栅线遮光，可以将栅线做的较宽，这可以：①将串联电阻降低，提升效率；②降低断栅概率，提升寿命；③用“铜栅线”替代传统的“银栅线”。铜价格远低于银，相应的浆料成本也更低。
BC电池其他优势：
BC电池运维成本亦较低。因为BC电池正负电极都在电池背面，组件制作简单，且易于装配和维护，单瓦运维成本可节省7.2%。
BC电池有更优高温性能与更低功率衰减，保障发电收益。在高温条件下和全生命周期内，也能保持优异发电性能。 爱旭股份 ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上。
BC电池外形美观。BC电池不仅正面无栅极，而且可以彩色化，融洽搭配多元场景，特别适用于光伏建筑一体化(BIPV)，具有良好的应用前景。
BC电池技术壁垒相对较高。
市场的担忧(固有印象)：技术变革导致龙头颠覆。
对于BC技术来说，不必过度忧虑“技术变革导致龙头颠覆”。因为：
BC是一种平台性技术，可以与TOPCon，HJT等技术结合实现更优效率。
BC也可以与钙钛矿电池结合，形成叠层电池。
光伏投资强度和成本已经大幅降低。光伏行业的平准化度电成本(LCOE)在2010-2022年间下降了89%。光伏在进入“平价时代”后，已经不依赖补贴，行业公司可以依靠自身经营性现金流发展，不会轻易被埋没。
在BC技术上耕耘较久，技术积累深厚的公司，前期投入在后期可以继续为公司发展助力，不易变成传统的“沉默成本”，“先发优势”不会轻易变成“先发劣势”。公司：BC电池技术的领航者，可以较长时间享受BC电池高溢价。
投资建议：
预计2023-2025年公司营收分别为297/390/552亿元，同比增长-15%/31%/42%，归母净利润分别为31/47/63亿元，同比增长35%/49%/34%。给与公司2023年20倍PE，公司2023年合理股价为34.4元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
海外贸易保护风险，光伏装机不及预期风险，盈利预测中假设偏离真实情况。
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