信达证券股份有限公司武浩,陆嘉敏,曾一赟近期对旭升集团进行研究并发布了研究报告《公司Q3毛利率环比提升，墨西哥工厂进展顺利》，本报告对旭升集团给出买入评级，当前股价为18.75元。
旭升集团(603305)
事件：
公司公布2023年三季报，Q1-Q3实现营业收入35.8亿，同比增长9.52%；实现归母净利润5.65亿，同比增长16.43%；实现扣非归母净利润5.37亿，同比增长17.34%。23年Q3实现营业收入12.15亿，同比增长-4.43%，环比增长2.4%；实现归母净利润1.71亿，同比增长-18.76%，环比增长-14.9%。
点评：
电车产销有望逐步回暖，公司Q3毛利率环比提升。2023年1-8国内新能源车产销分别为543.4万辆（YOY+36.9%）、537.4万辆（YOY+39.2%），新能源车市场的逐步回暖带动公司新能源车零部件业务实现高速增长。盈利方面，公司23年Q1-Q3整体毛利率为25.11%（同比+2.05pct），净利率为15.75%（同比+0.91pct），其中Q3毛利率为25.3%（同比-0.27pct，环比+1.04pct），净利率为14.01%（同比-2.52pct，环比-2.85pct）。净利率环比下降的原因我们认为主要为汇兑损益变化带来的财务费用的变化（环比费用+6.3kw）。订单方面，公司三季度期间再获某客户8个定点项目，生命周期4-6年，年销售额对应7亿，公司优质客户持续拓展。展望Q4，随着新能源车进入旺季，我们认为新能源车产销有望向好，公司业绩有望受益。
构建全球化客户体系，墨西哥工厂进展顺利。产业布局方面，公司覆盖了北美、亚洲、欧洲三大全球具有新能源汽车增长潜力的市场，并且新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，有望快速响应北美及周边客户需求，实现产品的快速交付，缓解公司产能不足矛盾。客户结构方面，公司不断优化客户结构，全球新能源汽车领域具有规模及成长性的两大新能源头部车企都成为了公司的客户，目前公司客户已覆盖了：国内外新势力车企如Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等；成熟优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；以及知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是52.9、70.2、93.4亿元，同比增长18.8%、32.6%、33.1%；归母净利润分别是8.09、10.55、13.98亿元，同比增长15.3%、30.4%、32.5%，维持“买入”评级。
风险因素：汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券唐旭霞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.95亿，根据现价换算的预测PE为19.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.3。
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