事件:公司发布2023 年三季报,前三季度实现营收118.85 亿元,同比-3.22%;实现归母净利润9.90 亿元,同比-17.55%。其中,Q3 公司实现营收38.36 亿元,同比/环比分别+44.01%/+5.65%;实现归母净利润3.00 亿元,同比/环比分别+6.89%/+6.85%。
Q3 应收账款及存货下降,经营性现金流大幅提升。截止三季度末,公司资产负债表上应收账款/存货分别为2.90/19.26 亿元,对比二季度末分别减少0.53/5.44 亿元。同时经营性现金流量净额为20.41 亿元,对比二季度为2.68 亿元。以上体现了Q3 公司复合肥及磷肥产品需求的复苏,公司产销平稳、现金流表现优异。
磷肥及复合肥库存低位,看好四季度价格进一步回暖。今年6-7 月,受需求拖累,磷酸一铵及复合肥价格呈下跌趋势,虽合成氨、硫磺等原材料成本同样下行,但整体价差收窄。8 月中旬以来,秋肥需求恢复、价格企稳上行。据Wind及百川盈孚数据显示,当前磷酸一铵/复合肥周均价分别为3066/2863 元/吨,分别较7 月最低点提升约640/280 元/吨。随之公司盈利逐步修复,三季度最终录得毛利率为14.27%,环比+0.41PCT。同时,百川盈孚数据显示,当前磷酸一铵行业库存处2017 年以来17%分位,而复合肥库存几乎达到2017 年以来历史新低,仅为1%分位。11-12 月淡储将至,行业需求有望逐步释放,叠加当前磷肥及复合肥极低的库存分位,随着经销商备货情绪逐步好转,我们看好四季度公司主要产品价格进一步回暖,盈利水平有望稳健修复。
公司产业链一体化优势明显,“两主一辅”产业格局逐步形成。经过40 余年的发展,公司已形成了产业链一体化的竞争优势。2022 年9 月公司30 万吨/年合成氨技改项目投产;2021 年7 月和2022 年7 月公司分别完成雷波巴姑磷矿和保康竹园沟磷矿的注入,当前磷矿产能已达90 万吨。在逐步强化上游产业链一体化布局的同时,公司依托磷化工产业链及化肥主业,未来将重点布局磷酸铁、工铵、净化磷酸、无水氟化氢、白炭黑等新项目,逐步形成新材料和精细磷化工的第二主业。截止2023Q3,公司在建工程合计20.21 亿元,较Q2 末增加2.60 亿元。我们看好公司从单一的磷复肥产业,升级成为磷复肥、新材料双主业和磷石膏建材一辅业的“两主一辅”产业格局,且预期未来2-3 年内公司众多在建项目的逐步投产将助力公司中长期的成长。
投资建议:根据公司前三季度业绩表现及当前产品价格价差,我们将此前对公司2023-2025 年的归母净利润预测由15.33/16.92/18.62 亿元调整为12.45/15.54/18.25 亿元,对应当前PE 分别为11.1/8.9/7.6x。参考可比公司估值及公司历史估值中枢,我们给予公司2023 年15 倍目标PE,对应目标价14.25元,维持“强推”评级。
风险提示:项目进展不及预期;原材料价格大幅波动;安全环保政策变化。
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趋势领涨今天 01:42:56
*ST美讯(sh600898)、ST起步(sh603557)、威尔泰(sz002058)、星光农机(sh603789)、长药控股(sz300391)、庚星股份(sh600753)、*ST大药(sh603963)、中基健康(sz000972)、大晟文化(sh600892)、*ST金科(sz000656)、太和水(sh605081)、岩石股份(sh600696)、ST交投(sz002200)、荣丰控股(sz000668)、清研环境(sz301288)、创兴资源(sh600193)、原尚股份(sh603813)、南国置业(sz002305)、传智教育(sz003032)、宝塔实业(sz000595)、ST恒久(sz002808)、金刚光伏、东易日盛、ST沪科等。 -
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4、有退市风险:华嵘控股(sh600421)、亚太实业(sz000691)、波导股份(sh600130)、青海华鼎(sh600243)、海南椰岛(sh600238)、返利科技(sh600228)、东晶电子(sz002199)、天微电子(sh688511)、双成药业(sz002693)、亚振家居(sh603389)、国华网安(sz000004)、ST惠程(sz002168)、兰州黄河(sz000929)、ST元成(sh603388)、*ST大药(sh603963)、铖昌科技(sz001270)、国新文化(sh600636)、川大智胜(sz002253)、*ST大药(sh603963)、ST聆达(sz300125)、新研股份(sz300159)、ST三圣(sz002742)、ST步森(sz002569)、*ST大药(sh603963)、中交地产(sz000736)、四通股份(sh603838)、海源复材(sz002529)、四环生物(sz000518)、金发拉比(sz002762)、建艺集团(sz002789)、辉丰股份(sz002496)、立航科技(sh603261)、高斯贝尔(sz002848)、中科云网(sz002306)、 -
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2、收到警示函:戈碧迦(bj835438)、华英证券、广发证券(sz000776)、杭州园林(sz300649)、绿亨科技(bj870866)、博迁新材(sh605376)、ST元成(sh603388)、多利科技(sz001311)、九安医疗(sz002432)、ST宇顺(sz002289)等;3、行政监管、通报批评:华扬联众(sh603825)、返利科技(sh600228)、菲林格尔(sh603226)、ST步森(sz002569)、天微电子(sh688511)、先达股份(sh603086)、汇宇制药(sh688553)、ST元成(sh603388)、多利科技(sz001311)、沐邦高科(sh603398)等; -
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退市新规 超百家收到退市风险(名单)2025年退市已经开始实施,目前已经有超过百家个股收到了警示函,或者公布有退市风险,所以,读懂退市新规是立于股市的必备技能,现解读如下:一、财务类退市指标 1、沪深主板:公司连续两年营业收入低于3亿元,且亏损,将被实施退市风险警示。若第三年仍未达到3亿元,则直接退市。连续两年净利润为负值的公司将面临退市风险。净资产连续两年为负值的公司将被强制退市。 2、科创板和创业板:保持原有的退市标准,即净利润亏损且营收不足1亿元。一年内财务造假金额达到2亿,或两年内累计超过3亿,公司将直接被强制退市。若连续三年出现财务造假,无论金额大小,都将被强制退市。 二、交易类退市指标 1、总市值: 主板:公司总市值连续20个交易日低于5亿元,存在市值退市风险。若实际低于3亿元,则触发退市。 科创板、创业板及北交所:公司总市值连续20个交易日每日收盘市值低于3亿元,将被退市。 股价:股票连续20个交易日的每日收盘价低于面值(通常为1元),将被退市。 三、规范类退市指标 1、信息披露违规:若公司存在重大信息披露违规行为,可能导致退市。 2、公司治理问题:包括公司治理结构不健全、内控存在重大缺陷等问题,也可能致使公司退市。3、其他违法行为:如重大环境违法、重大安全事故以及欺诈发行、涉及国家安全等领域的重大违法行为,也可能导致公司退市。上周已经有超过百家个股收到行政处罚、监管函、警示函、公司退市风险等,具体如下:1、被立案调查:思科瑞(sh688053)、*ST中程(sz300208)、清水源(sz300437)、新开源(sz300109)、*ST普利(sz300630)、ST英飞拓(sz002528)等; -
趋势领涨今天 00:43:25
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