前言：本篇报告继前期浙江市场之后，再次对江苏白酒市场提出思考和反馈。
反馈一：江苏白酒市场中秋动态如何？整体保持稳态，库存批价小幅承压，酒企更加主动作为。结合渠道反馈，伴随中秋国庆临近，江苏白酒动销环比略有好转，但工程及民营企业等仍偏弱，商务团购场景尚显平淡，同比弱复苏。
省内用酒量及用酒档次略有下滑，渠道库存3 个月左右，近期洋河、今世缘等核心单品批价存在5-10 元小幅波动，经销商信心有待提振。然酒企规划普遍积极，竞争加剧下更加主动作为，从红包抽奖/渠道返利/人员培训等多方面着手，增强推力促动销。预计临近节前氛围改善或更加明显。
反馈二：省酒竞技——洋河VS 今世缘？
一是省内基本盘优质，二者份额仍具提升空间。江苏白酒规模约500 亿，主流价格带300 元+，经济发展水平及消费力均处全国前列，饮酒氛围浓厚，白酒消费基本盘实属优质。目前洋河+今世缘市占率合计不足50%，其中苏南市场市占率仅20%+，仍具一定提升空间。
二是二者各有所长，互相借鉴竞合发展。1）规模上，洋河省内今年规模或达140-150 亿，市占率近三成，今世缘今年或百亿，市占率近20%。2）产品端，洋河胜在各价格带产品线齐全，布局渗透充分，今世缘则在主流价格带300-400 元的产品周转开瓶略胜一筹。3）渠道端，洋河团队狼性，流通布局及数字化能力更强，今世缘团购更优，近年市场进攻性动作增多。4）市场端，洋河苏北苏中布局充分，今世缘苏中近年快速起量。
5）边际动态上，今世缘回款进度快于往年，布局更加积极，洋河相对持平。综合来看洋河稳健，今世缘边际势能加强，二者宴席买赠、红包返利等政策及市场打法趋同，竞合发展中或可共同提升苏酒份额。
三是未来发展更比拼边际增量的有效培育。洋河核心看新增长点能否有效培育，一是梦6+及更高价格带产品能否持续做大，二是双沟及洋河大曲等新增量能否贡献有效增长。今世缘核心看相对薄弱环节能否持续补足，产品端看高价位带的V 系、和低价位带的淡雅/柔雅/单开等能否持续放量，市场端则看苏中、苏南的精耕扩张。
反馈三：外来名酒在江苏布局进展如何？
茅五稳健，老窖近年取得较快突破。茅五稳居江苏高端白酒市场，市占率均接近10%。茅台近年1935 推广等渠道活动增多，五粮液普五批价930-935 元，个别地区有经销商退出。老窖团队狼性，近年在江苏起量较快，目前规模约10 亿+，渠道利润维护较好，扫码率15%+，旺季或可进一步提升，低度在苏中及苏州等地渗透顺畅。
省外次高端名酒大量盘踞在苏南，剑南春稳健，汾酒势头向上。1）剑南春在苏南宴席布局扎实，目前规模10 亿+，增长势头保持稳健，23 财年基本完成任务；2）古井在江苏目前体量约20 亿，团队30 人+，采用高费投模式快速起量，同时产品结构较优，古20、古16 占比过半，短期库存略有增加，回款进度慢于去年，后续渠道模式及费投或进一步优化调整；3）汾酒具备品类差异化及品牌自点率优势，渠道政策稳定利润保护较好，增长势头延续，玻汾周转及开瓶坚挺，青20 延续汇量增长。
投资建议：期待中秋国庆旺季表现，优选确定性龙头。当前旺季回款加速启动，酒企促回款、拉动销动作密集，旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。
首选业绩确定性与景气度兼具的茅台（业绩确定性强，经营治理全面提升），汾酒（营销体系已回正轨，业绩及基本面依然强势），老窖（管理层和团队最市场化，业绩弹性仍足）；
其次推荐五粮液、洋河，均具备较强的基本面和较高性价比的估值，建议加大关注；
持续推荐今世缘、古井等区域龙头，经营稳健业绩确定性强。
风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、旺季表现不及预期等。
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