公司横向和纵向拓展，构建多元的材料综合供应平台。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷、 太阳能 光伏等领域。
公司2023Q2扣非净利润环比实现快速增长。2023年上半年公司实现营业收入18.5亿元，同比增长6.91%；归母净利润3.2亿元，同比下降20.83%；扣非后归母净利润2.8亿元，同比下降22.14%。其中公司2023Q2实现营业收入10.65亿元，同比增长19.08%，环比增长35.5%，归母净利润1.95亿元，同比增长0.4%，环比增长58.5%，扣非后归母净利润1.82亿元，同比增长3.53%，环比增长80.2%。电子材料板块，受益于下游需求持续回暖，以及汽车电子等新兴应用领域的快速增长，公司MLCC介质粉体产品销量在上半年呈现环比逐季改善趋势；催化材料板块，包括蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等产品。公司蜂窝陶瓷载体充分把握非道路机械市场第四阶段排放标准升级的重要机遇，相关产品产销两旺，公司重卡领域蜂窝陶瓷产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型，公司乘用车领域蜂窝陶瓷载体已通过多家车企产品验证，并搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型。此外公司铈锆固溶体产品继续保持快速增长。
公司致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商。公司目前拥有纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、数字化解决方案等产品，构建了临床直接修复系列、临床间接修复系列等修复类产品体系。随着国内牙科诊疗需求陆续复苏，公司氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头，子公司深圳爱尔创科技积极加强国际化组织建设，氧化锆瓷块业务在欧洲、拉美市场保持快速增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.65亿元、10.47亿元和13.36亿元，对应EPS分别为0.76元、1.04元和1.33元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2024年PE25-30倍，对应合理价值区间为26.0-31.2元，维持“优于大市”评级。
风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期风险；开拓客户进展不及预期风险。
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