上半年经营稳健，扣非盈利有所改善。公司2023年上半年实现营收45.7亿/+3.0%，归母净利润1.7亿/+3.3%，扣非归母净利润1.8亿/+11.2%。其中Q2收入23.7亿/-0.5%，归母净利润1.0亿/+1.5%，扣非归母净利润1.2亿/+14.8%。公司上半年收入表现稳健，扣除远期外汇等带来的非经常性损益后，公司盈利能力实现小幅提升。
通用照明主业稳健增长，新兴照明应用持续发力。公司H1通用照明收入增长4.6%至17.9亿，考虑到公司及子公司 国星光电 的外销收入均有2%以上的下滑，预计通用照明的外销依然有所承压，而内销已实现较好的恢复性增长。公司在新兴照明领域持续发力，在海洋照明的技术及产品储备完善之后，在渠道端大力开拓，在国内沿海及东南亚市场搭建了27个销售网点和6个体验区(馆)，布局了40多个水产养殖示范基地；智慧路灯、智能照明也持续加大产品和服务力度，扩展市场增量。
车灯业务盈利提升，新项目持续扩充。H1公司车灯业务收入增长2.3%至8.1亿，其中南宁燎旺收入增长2.8%至7.2亿。燎旺的盈利能力实现恢复，H1净利率同比提升0.5pct至3.1%。在公司的全力配合下，车灯业务的项目订单持续落地，H1成功承接20个车灯项目。后续随着公司车灯项目订单的持续推进，预计车灯业务收入有望迎来加速增长。
国星光电业务有所拖累。国星光电2023H1实现营收17.6亿/+0.5%，归母净利润0.5亿/-37.5%，扣非归母净利润0.3亿/-27.7%。国星光电对公司的收入增速及盈利均有所拖累，若减去国星光电对公司利润的影响，公司H1通用照明+车灯归母净利润共1.6亿，同比增长9.5%；其中Q2增长10.3%。
照明主业毛利率大幅改善，销售费用等投入加大。公司Q2毛利率同比+0.2pct至19.1%，预计主要由通用照明产品毛利率恢复贡献。H1公司通用照明毛利率同比+3.3pct至23.3%，LED封装及组件产品毛利率+1.5pct至19.0%，车灯业务毛利率+0.1pct至17.1%，贸易及其他毛利率-6.2pct至5.6%。公司在新兴领域的费用投入加大，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/+0.5/+0.5/-0.6pct。Q2公司归母净利率+0.1pct至4.3%，扣非归母净利率+0.6pct至5.1%。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；车灯客户开拓不及预期。
投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到国星光电对公司盈利的影响，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润3.0/4.4/5.1亿(前值为3.2/4.4/5.1亿)，增速为31%/47%/15%，对应PE=25/17/15x，维持“买入”评级。
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