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华康医疗于近期发布2023 半年报报告：2023H1 公司实现收入6.93 亿（+75.15%），归母净利润0.23 亿（+40.10%），扣非归母净利润0.18 亿（+31.38%）；分季度看，2023Q2 公司实现收入4.53 亿（+71.29%），归母净利润0.41 亿（+61.01%），扣非归母净利润0.40 亿（+89.06%）。
核心业务医疗净化系统集成业务高速增长
分业务看：公司最主要的收入来源为医疗净化系统集成业务，2023H1 该项业务收入为5.84 亿元，占营业收入的84.20%，较去年同期增长88.45%；其余主要产品及服务类别包括医疗耗材销售、医疗设备销售、医疗净化系统的运维服务，2023H1 收入分别为0.64 亿元、0.36 亿元、0.08 亿元。
个别战略投入项目影响当期毛利率表现，研发投入持续加大从盈利能力角度看：2023H1 公司营业成本为4.58 亿（+80.33%），主要系公司医疗净化系统集成业务收入增加，成本有所增长所致；受个别战略投入项目影响，毛利率为33.96%，较去年同期降低1.90pct。2023Q2 公司营业成本为2.87 亿（+72.18%），毛利率为36.60%，较去年同期降低0.33pct。
从费用端看： 2023H1 公司销售与管理费用分别较上年同期同比增长60.10%与61.56%，主要系销售人员增长、营销及运维中心房租增加、管理人员薪酬增加、股份支付等支出所致；而相关费用率却有所下降，2023H1公司销售、管理费用率分别为11.42%（减少1.07pct）和11.78%（减少0.99pct）。公司研发投入持续加大，2023H1 研发投入同比增长101.96%，研发费用率6.83%，较去年同期增加0.91pct。
公司在手订单充足；实验室业务取得跨越式突破，有望构建公司第二条增长曲线截止2023 年6 月末，公司顺利交付项目共计16 个，在手订单从2023Q1末的21.84 亿进一步提升至22.09 亿，其中净化集成业务订单19.17 亿。
随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地，相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017 年的202.0 亿元增加至2022 年的432.6 亿元，期间年均复合增长率达到16.4%。预计到2027年，中国实验室建设行业的市场将达到623.0 亿元，2022 年到2027 年期间年均复合增长率将达到7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破，获取金额2.40 亿元的实验室订单，有望构建公司第二条长期增长曲线。
投资建议与盈利预测
自2021 年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至23H1 在手订单增至22.09 亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，我们预计公司2023-2025 年营业收入18.12/25.09/34.71 亿，增速分别为52.39%/38.51%/38.32%；归母净利润1.35/2.04/3.11 亿，增速分别为31.81%/50.73%/52.75%；EPS 为1.28/1.93/2.95 元/股，对应PE 为20.65/13.70/8.97。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。
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