博士眼镜(300622)2023年中报点评：符合预期，渠道扩张+自有品牌积极推进|博士眼镜_新浪财经

投资要点

半年报符合预期各业务板块均稳健增长，成镜领跑同增84%

23H1：营收/归母净利润/扣非归母分别为5.99/0.67/0.63亿元，同比+31%/230%/312%；

23Q2：营收/归母净利润/扣非归母分别为2.89/0.29/0.27亿元，同比+22%/120%/193%；

23H1收入结构：66%光学眼镜及验配+17%成镜+13%隐形眼镜，其中光学眼镜及验配同增26%、成镜同增84%、隐形眼镜同增13%。

毛利率微提+费用严控，净利率同比修复至正常水平

23H1毛利率/净利率60.83%/11.50%，同比+0.28/+7.23pct；

23H1销售/管理/研发/财务费用率同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52pct；

23H1光学眼镜及验配/成镜/隐形眼镜毛利率分别为69.41%/44.27%/37.85%，同比+0.84/-4.33/-1.65pct。

线下直营+加盟扩张渠道，线上社媒+本地生活并举

1)线下：截至23H1门店数量513家(直营492+加盟21)，23H1新增门店24家(直营23+加盟1)。数字化加盟方面，截至23年8月28日镜联易购平台注册用户8,418家，完成加盟签约流程的门店共341家。

2)线上：23H1线上营收同增54%，新增会员同增59%，复购数同增39%；官方旗舰店/微商城体系/抖音直播间GMV分别同增20%/445%/782%；抖音本地生活平台累计新增会员16万人，平台前端达GMV0.7亿元。

自有品牌销量高增，顺应需求优化产品结构

1)自有品牌表现亮眼。23H1自有品牌镜片销量同增78%，占镜片销量68%；自有品牌镜架销量同增84%，占镜架销量71%。

2)功能性镜片高增。23H1功能性镜片销量同增23%，其中青少年近视防控型镜片销量同增56%；当前视光中心已覆盖离焦镜片品牌5个+角膜塑形镜品牌6个+护理品牌5个+视觉品牌13个+视训品牌3个。

3)科技赋能持续探索智能眼镜新赛道。23H1公司投资雷鸟创新，与ROKID达成合作。

盈利预测：

公司渠道端商超医院深化布局，产品端功能性镜片渗透持续提升，量价齐升有望强化门店创收能力。布局数字化加盟业务加速发展，有望开辟第二增长曲线提升市占率，业绩增长空间充分。预计23/24/25年营收12/16/21亿元，yoy+29%/32%/30%；归母净利润实现1.35/1.88/2.37亿元，yoy+80%/39%/26%，对应PE分别为26.74/19.24/15.25X，维持“买入”评级。

风险提示：

竞争加剧、门店扩张不及预期、新业务发展不及预期。

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