洋河股份近日发布2023年半年报。报告显示，洋河股份上半年营业收入218.73亿元，同比增长15.68%；实现归属于上市公司股东的净利润78.62亿元，同比增长14.06%；扣非后归属于上市公司股东净利润77.13亿元，同比增长16.11%；基本每股收益5.2192元，同比增长14.06%。其中，第二季度实现营业收入68.27亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润20.96亿元，同比增长9.86%；实现扣非净利润20.47亿元，同比增长17.34%。
受业绩利好刺激，9月4日，洋河股份股价一度涨超3%，截至发稿，报141.3元/股，市值超2100亿元。多家机构纷纷看好其后市发展，据不完全统计，截至9月4日，有中信建投、广发证券、申万宏源等29家机构研报维持“买入”评级，其中招商证券、华创证券给予“强烈推荐”。
毛利率提升明显营收增速符合预期
报告期内，洋河股份成本费用改善明显，2023年上半年销售实现158.9亿元，现金流情况良好。从毛利率来看，2023年上半年和第二季度毛利率分别为76.12%和75.1%，同比分别增长2.18%和8.6%。
华创证券认为， 洋河股份毛利率表现亮眼主要与去年低基数、产品结构升级、3月梦之蓝M6+提价等因素有关。此外，公司二季度淡季理顺经营，较往年进度略有放缓，目前渠道库存2-3个月处于合理水位，梦之蓝M6+前期提价效果亦有兑现，全年双位数增长确定性较强。
华西证券分析表示，洋河股份销售费用率虽略有升高，但其余各项费用稳中有降。此外，剔除非经常性损益后，该公司2023年上半年和第二季度的扣非归母净利润率分别为35.3%和30.0%，同比分别增长0.1%和0.3%，利润率水平稳中有升。
西南证券研报指出，报告期内，洋河股份坚持“以人为本，科学管控”的管理理念，管理效能持续提升，叠加规模效应，2023年上半年管理费用率同比降0.7个百分点至4.6%。
华泰证券认为，2023年上半年，在整体消费环境弱复苏的背景下，洋河股份通过产品端交替发力以及管理提效使得收入端维持稳健增长，为全年15%的收入增长目标提供了有力支撑。
产品结构升级省外势能强劲
2023年上半年，洋河股份着力重点产品，持续聚焦海之蓝、梦之蓝M6+核心大单品打造，梦之蓝水晶版协同跟进，深化渠道网点建设与核心消费群体运营，推动区域市场拓展和产品结构优化。
公司产品结构升级延续，2023年上半年，中高档、普通白酒分别实现营收190.51亿元、24.06亿元，同比分别增长17.60%和3.80%，中高档白酒营收占比提升至88.79%。分区域看，江苏省内、省外营收分别为94.61亿元和119.96亿元，同比分别增长9.93%和21.03%，省外营收占比达55.91%，市场开拓持续推进。
国海证券分析认为，在新任管理层到位后，洋河股份针对组织架构、激励制度、渠道模式和品牌序列的梳理基本完成。当前梦之蓝M6+在600元高线次高端价格带规模领先；梦之蓝水晶版经营环比显著改善，而天之蓝、海之蓝等产品价盘稳定，仍将受益低端产品向上升级的红利。之前困扰洋河股份的产品结构升级及公司管理这两大核心问题，已基本得到解决。
信达证券则表示，从2023年上半年的消费表现看，海之蓝在150元价位表现强势，深耕县乡市场，在全国范围内保持较好增长势头，而省内则遇到一些消费升级阻力。截至二季度末，洋河股份省内、省外经销商分别有2985家和5476家，报告期内合计净增223家，其中省外净增215家。可以看出，洋河股份加速省外拓展，全国布局下沉。
这与平安证券的分析观点不谋而合，平安证券指出，洋河股份持续聚焦梦之蓝M6+、梦之蓝水晶版等核心大单品打造，中高价酒收入占比持续提升；市场和渠道侧，公司不断优化消费者数字化策略活动、引导复购，省内基本盘稳定，全国化拓展稳步推进。
中泰证券认为，海之蓝产品在改版后经销商推力更足，价格带符合白酒消费环境下农村宴席升级、低线城市追求性价比的趋势；渠道反馈梦之蓝M6+和梦之蓝水晶版合同执行进度较快，库存相对合理，有望继续拉动产品结构升级。随着洋河股份加速对省外经销商布局，中泰证券十分看好该公司省外收入占比持续提升，全国化进程顺利进行。
改革释放动能长期趋势向上
洋河股份近期在接受机构调研时表示，今年中秋和国庆宴会场景正在逐步恢复常态化，对中秋和国庆旺季销售可以期待，不过经销商和终端的压力也还是存在的。公司目前已启动中秋国庆销售工作，在销售政策、氛围营造、备货发货等方面已经做好安排。
光大证券（维权）表示，洋河股份当前经营良性，渠道库存处于合理水平，中秋旺季销售进度有望加快。
中金公司预计，今年双节期间洋河股份产品将延续较好表现，看好其在较好的机制和渠道优势下，长期持续稳健发展。
洋河股份还提到，下一步重点工作布局是聚焦“四大工程”：一是品牌势能提升工程，提升品牌高度和美誉度；二是高地样板市场打造工程，强化核心市场拓展；三是下沉县乡级市场拓展工程；四是营销人才培养工程。
财通证券预计，2023年下半年，洋河股份将通过多项品牌及动销活动部署，积极推动中秋国庆旺季回款达成全年任务。长期来看，该公司通过“1320”战略推动渠道变革，渠道改革变化值得持续关注。此外，洋河股份着手加强销售团队建设，优化薪酬激励以激发销售人员积极性，依托数字化营销及渠道建设，未来营销管控效率有望提升。后续伴随团队建设收效、宏观环境转暖，公司次高端主力产品梦之蓝M6+、水晶梦扩容趋势仍然可期。
国海证券认为，洋河股份的品牌和渠道已基本实现全国化，核心竞争力不变，业内领先的优质基酒产能及储酒能力也足够支撑其未来的高端及次高端布局。该公司重视员工激励，推动职能下放，考核奖罚分明，经营活力充分释放，在2023年上半年消费场景稳步恢复的背景下，继续看好洋河股份未来的成长性，长期向上趋势不改。
国联证券预计，洋河股份2023年-2025年营业收入分别为351.47亿元、406.41、亿元、465.66亿元，同比增速分别为16.8%、15.6%、14.6%，归母净利润分别为112.64亿元、133.74亿元、156.69亿元，同比增速分别为20.1%、18.7%、17.2%，EPS（每股收益）分别为7.47元/股、8.87元/股、10.40元/股，对应PE（市盈率）分别为18、15、13。给予洋河股份2023年26倍PE，目标价195.49元，维持“买入”评级。
方正证券表示，江苏省内消费升级与宴席场景强势复苏利好次高端产品增长，洋河股份核心大单品梦之蓝M6+势能正旺，梦系列带动产品结构升级提升盈利水平，未来随着全国化深入推进及渠道改革效益显现，该公司有望持续高质量增长，全年15%增速可期。（吴芃）文章来源：中国财富网原标题：毛利率提升明显 机构看好洋河股份后市投资价值
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