投资事件
2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。
投资要点
公司2023年半年报业绩良好，盈利能力增强
23H1公司实现营收26.31亿，同比增加2.67%，23Q2实现营收13.55亿，同比增加2.96%，主要系公司在金融IT领域核心业务的进一步开拓。
23H1公司实现归母净利润2.09亿，同比增加28.70%，23Q2实现归母净利润1.86亿，同比增加19.23%；23H1公司实现扣非归母净利润2.04亿，同比增加29.39%，23Q2实现扣费归母净利润1.88亿，同比增加23.68%，主要系本期业务利润增加，加速回款导致坏账损失减少，以及适用国家税务总局财政部公告2023年第11号的规定，对2023年1-6月研发费用加计扣除优惠政策，所得税费用较去年同期减少所致。
23H1经营活动现金流量净额为-11.20亿元，较去年同期有明显改善。
成本费用方面，23H1公司营业成本同比增长0.36%，主营业务毛利率达33.33%，较去年同期提高1.52个百分点，主要系公司继续坚持“相似复用”开发理念，不断提升开发及服务效率，产品及服务的毛利率水平进一步提升；销售费用同比增加3.01%，研发费用同比增长7.20%，主要系开拓客户以及AIGC的研发投入。
中科软 多年稳居保险IT龙头地位，并以“相似复用”开拓“保险+”业务
公司作为保险IT龙头，客户覆盖度高，行业地位稳固，公司在2022年中国保险业IT解决方案市场份额继续保持第一，在2022年下半年中国金融云(应用)解决方案市场份额继续保持第一。公司凭借保险领域开发经验和工程能力，依托良好股东背景，长期具备丰富且优质的客户资源，通过“保险+”战略将业务拓展至大健康、大交通、大消费等领域，打开增量客户群体和服务需求空间。
(1)23H1金融IT领域实现收入17.23亿(+5.54%)，其中，保险IT领域实现收入15.11亿(+3.25%)，主要系抓住客户新一代重要系统平台升级换代需求，同时积极挖掘保险IT“飞轮”机会，探索云技术服务、IT咨询、私域流量运营业务等创新业务模式，非保险金融IT领域实现收入2.12亿(+25.34%)，主要来源于公司对银行、证券领域客户软件类业务收入的增加；
(2)23H1政务IT领域实现收入3.27亿(-18.26%)，医疗卫生IT领域实现收入1.18亿(-20.46%)。下降主要受项目客户验收周期具有相对不确定性，及去年同期基数较高等因素影响，但公司在相关领域在手订单及客户积累较为充沛，下半年将进一步加强相关领域业务开拓及项目执行进度推进工作；
(3)23H1教科文及其他领域实现收入4.56亿(+21.67%)，受益于下游客户信息化需求的增加及在手订单的顺利验收。我们认为，公司凭借多年的保险IT领域技术及客户资源，有望进一步维持“保险+”生态建设的开拓趋势，并形成建设规模，赋能盈利。
AIGC垂直MaaS应用平台建设持续推进，旨在增强现有IT系统智能化能力
23H1公司研发支出4.76亿，同比增长7.20%，主要系重点推进AIGC垂直MaaS应用平台的研发与创新。基于公司积累的领域知识、数据、应用场景，力求实现多模块功能，在开发端赋能代码生成、检查、运维、测试等环节的自动化和智能化，在应用端赋能各垂直行业客户营销、生产、组织、管理、服务的智能化。截至23H1，公司已和部分客户、供应商合作，就有关AIGC技术，在垂直行业应用场景中的落地进行产品技术能力验证及应用试点工作。我们认为，保险IT核心系统作为保险IT技术的核心，一定的时间和测试验证对于公司是必然的。但公司作为该领域的龙头，技术及经验背景使我们看好公司垂直AIGC在保险领域的应用前景。
新保险合同会计准则下，把握数据要素构建一体化软件平台
2020年12月24日，财政部发布《企业会计准则第25号-保险合同》，要求在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自2023年1月1日起执行25号准则，其他企业自2026年1月1日起执行。新保险合同会计准则加大了数据化处理难度，面对数据要素化的政策背景与保险IT需求多元化、竞争日益激烈的状况，公司携手龙头互联网厂商出台云服务解决方案，并推出AI大模型赋能保险公司各个业务齐头并进。公司以数据治理应对“保险产品重塑”、“运营模式重塑”、“商业模式重塑”的三重挑战，进一步推动保险IT技术的成熟与完善，使其朝着构建高一体化、高联动性的软件服务平台迈进。我们认为，公司的绝对龙头地位、完善的保险IT产品矩阵以及领先的技术优势是公司独占鳌头的核心 驱动力 ，公司有望在新准则的实施下助力全行业的保险公司实现财务、精算以及管理等方面的更新与转型。
盈利预测与估值
公司属于软件和信息技术服务业，位处保险IT解决方案市场龙头。考量政策与行业趋势共同推进的效果、公司长期耕耘保险领域形成的渠道优势，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为75.53/86.75/99.94亿元，同比增速12.66%/14.85%/15.20%；2023-2025年归母净利润分别为8.17/9.63/10.86亿元，同比增速27.90%/17.97%/12.72%，对应2023年P/E25.24倍，维持“买入”评级。
风险提示
保险IT投入不足，效果不及预期；“保险+”战略及AI大模型应用不及预期。
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